Выручка VK по итогам 2023 года может быть на уровне 131 млрд рублей

Выручка VK в I квартале увеличилась на 39,5% год к году - до 27,3 млрд рублей. Как говорится в сообщении VK, основным источником роста выручки стали доходы от онлайн-рекламы, которые увеличились на 67% по сравнению с I кварталом 2022 года - до 16,3 миллиарда рублей.

В 2022 году, выручка VK увеличилась на 19% год к году до 97,8 млрд руб. Основным источником роста также стала выручка от онлайн-рекламы, которая увеличилась на 29% по сравнению с 2021 годом. 

Данные оказались несколько ниже наших оценок, по итогам 2023 года ожидаем выручки компании на уровне 131 млрд руб. 

12 сентября 2022 г. VK закрыла сделку по приобретению у Яндекса контентных платформ Дзена и Новостей. Одновременно компания продала Яндексу 100% долю в сервисе доставки готовой еды и продуктов Delivery Club, который в сентябре выкупила у «О2О Холдинг». 27 сентября VK объявила о продаже MY.GAMES. Сделка включает все активы MY.GAMES, в том числе принадлежащие компании студии и игровые продукты, общая стоимость сделки составила $642 млн. 

Среднегодовая чистая рентабельность группы в 2010 – 2015 гг., то есть до начала периода реализации новых инициатив составляла высокие для российского рынка 35%, затем, в 2016 – 2021 гг., она опустилась до порядка 1%. Последние решения менеджмента свидетельствуют о том, что компания возвращается к традиционному бизнесу, решает, таким образом проблему, обусловленную стабильно негативным для общего финансового результата группы чистым финансовым результатом ассоциированных организаций и совместных предприятий. 

По итогам 2022 года ожидаем все еще чистого убытка VK (порядка 2 млрд руб), однако, в следующем году прогнозируем восстановление чистой рентабельности компании на уровне 8%. 

Вторая проблема – погашение долга. VK выкупила около 66% от общего объема выпуска конвертируемых облигаций на $400 млн со сроком погашения в 2025 году, говорится в вышедшем в марте финансовом отчете интернет-компании за 2022 год. В конце прошлого года компания заявляла, что «продолжает искать возможности для дальнейшей реструктуризации облигаций, находящихся в обращении». 

Ожидаем позитивной, но отложенной вследствие кризисного шока, реакции инвесторов на информацию о приобретении контрольного пакета в VK корпорацией Газпром через дочернюю структуру. Полагаем, это позитивный сигнал для инвесторов, который позволяет рассчитывать на сокращение кредитных рисков VK и диверсификацию ее активов в рамках наметившейся стратегии. По данным менеджмента АО «Согаз» это стратегическая инвестиция.

Среднесрочная оценка справедливой стоимости VK незначительно снижена и составляет 928 руб за бумагу, что предполагает 84%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Оценка учитывает сравнительно высокий, 35%-ный дисконт – поправку на нерыночные и отраслевые риски.