Выручка "Распадской" за 1 полугодие может снизиться на 31%

Распадская 15 августа опубликует отчетность по МСФО за I полугодие 2025 г. По нашим прогнозам, год к году (г/г) выручка компании снизится на 31%, а EBITDA уйдет в отрицательную зону. Основными причинами выступают снижение цен на уголь и переукрепление рубля.

• Выручка Распадской, по нашим прогнозам, снизится на 31% до $691 млн в результате переукрепления рубля (снижение за I полугодие 2025 г. составит 5% г/г). Средние цены на уголь в долларах США в I полугодии, по нашим оценкам, также упали на 10% г/г. Еще один негативный фактор — сокращение объемов продаж угольной продукции с 7,1 млн т в I полугодии 2024 г. до 6 млн т в I полугодии 2025 г. (падение на 15%).

• На этом фоне EBITDA переходит в отрицательную зону на уровень -$32 млн.

• В совокупности с падением выручки и EBITDA компания продолжит показывать чистый убыток на уровне $95 млн.

• Ждем дальнейшего сокращения капитальных затрат — до $115 млн, что на 23% ниже показателя за аналогичный период прошлого года.

• Ввиду отрицательной EBITDA, несмотря на умеренное, по нашим оценкам, высвобождение оборотного капитала и сокращение капзатрат, свободный денежный поток (FCF) останется в отрицательной зоне на уровне -$80 млн.

• Из-за такого слабого денежного потока ожидаем, что компания перейдет к положительному чистому долгу, который мы оцениваем в $40 млн, а показатель Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев будет равен 0,9х.

Оценка. Сохраняется тенденция к ухудшению финансовых результатов из-за негативной внешней конъюнктуры. Финансовая отчетность Распадской за I полугодие 2025 г. будет слабее относительно I полугодия и II полугодия 2024 г.  на фоне коррекции цен на уголь и укрепления рубля. Мы также прогнозируем отрицательную EBITDA с чистым убытком.

Влияние. Мы сохраняем «Негативный» взгляд на компанию с целевой ценой в 120 руб./акц. При текущих финансовых показателях мультипликатор Р/Е у компании отрицательный. При выходе чистой прибыли из отрицательной зоны компания будет торговаться значительно выше среднеисторического значения в 4,3х, так как в случае оптимистичного прогноза чистая прибыль будет на достаточно низком уровне, а восстановление потребует времени.