Выручка и FCF Ford могут вырасти на 20% по итогам 2022 года
Финансовые результаты Ford Motor за 4К 2021 г. превзошли ожидания по выручке и разочаровали перед лицом сложных обстоятельств, связанных с нехваткой полупроводников, замедлением цепочки поставок и дорогостоящими инвестициями в новые технологии.
Акции показывали позитивную динамику и выросли на 135% в 2021 г. с $8,5 до $20 (против роста 45% у Tesla). В моменте стоили $24,31, что является максимальным значением с 10 августа 2001 г., учитывая, что компания не выкупает активно свои акции. При этой картине выручка компании восстанавливается и составила $136,3 млрд по итогам 2021 г., но до сих пор далека от значений 2018 г. ($160,3 млрд). По итогам 4К 2021 г. скорректированный EPS составил $0,26, что значительно ниже ожиданий инвесторов по EPS $0,43. Согласно отчёту по GAAP EPS за 4К 2021 г. составила $3,03, что во многом объясняется инвестициями в стартап по производству электромобилей Rivian (доля: 12%). Благодаря успешному IPO и резкому росту оценки стартапа в 4К 2021 г. чистая прибыль Ford включила $9,1 млрд. Акции Rivian в 2022 г. продолжают падение, из-за чего сегодня доля Ford в компании стоит примерно $6,2 млрд.
Также, валовая маржинальность Ford в районе 10% - это относительно низкое значение по отрасли. У General Motors такой показатель в равен 20% и 23,5% - у компании Tesla. Всё это указывало на значительную переоценку рынком данной компании. После коррекции P/E компании равен 7, P/S равен 0,57, EV/EBITDA: 3,4. Дальнейший рост финансовых показателей зависит от развития производства электромобилей, доля которых в 2021 г. составила 1,44% от всех проданных производителем (27 140 штук). Этот объём может значительно вырасти: в конце января Ford сообщила, что накопилось 275 000 бронирований и заказов на модели электротранспорта (модели: F-150 Lightning, Mustang Mach-E, E-Transit). Согласно плану развития Ford сможет выйти на мощность производства около 250 000 электромобилей за год по итогам 2023 г.
В прошлом году компания столкнулась с давлением роста инфляции, перебоями в цепочках поставок, дефицитом полупроводников, ограничениями, напрямую связанными с распространением коронавируса.
Все обозначенные проблемы сохраняются в настоящий момент. Нарушения в цепочках поставок также возникли из-за протестов в Канаде в районе производства. 5 февраля Ford подтвердил, что из-за дефицита продолжают простаивать около 8 заводов в США, Канаде и Мексике. Согласно производственным планам Ford ситуация с дефицитом не улучшится до второй половины 2022 г.
До 2025 г. запланированы инвестиции на $30 млрд в производственные мощности, строительство собственных заводов по производству необходимых аккумуляторов и полупроводников, что является отходом от прежних отношений с поставщиками. Выручка и FCF компании могут вырасти на 20% по итогам 2022 г. Также компания планирует ежеквартально выплачивать дивиденды $0,1 на акцию (текущая доходность 2,24%).
Помимо внешних обстоятельств, на компанию продолжает давить высокий уровень долга: чистый долг к капиталу составляет 207,9%, долг покрывается операционным денежным потоком на 11,5%. Несмотря на это, в настоящий момент платёжеспособность компании не вызывает серьёзных вопросов, но учитывая запланированные капитальные затраты, компании жизненно необходимо показать высокие темпы роста в сегменте электромобилей в ближайшие 10 лет.
К 2030 г. по планам компания должна производить не менее 40% электромобилей, среди всех представленных в модельном ряде Ford, что оценивается аналитиками как скорее скромный результат.
Динамика котировок в сопоставлении с индексом S&P 500
Источник.