Выплаты акционерам Chevron остаются одними из наиболее привлекательных в американском нефтегазе

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Chevron и сохраняем целевую цену на уровне $ 192,6. Апсайд составляет 16,2%. Отчетность Chevron за первый квартал оказалась близка к ожиданиям рынка, хотя и продемонстрировала временное снижение свободного денежного потока. В то же время менеджмент подтвердил планы по выплатам акционерам, которые предполагают, что суммарная доходность дивидендов и обратного выкупа акций на горизонте 12 месяцев составит 9,7% — привлекательное значение для американского нефтегаза. Кроме того, в ближайшие кварталы может произойти закрытие сделки по покупке Hess, задержки по которой были одной из основных причин для отставания акций Chevron от сектора.

Chevron — вторая по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь ExxonMobil. Деятельность Chevron включает в себя добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, производство СПГ, а также развитие ВИЭ.

Chevron представила нейтральную отчетность за первый квартал 2024 года. Выручка нефтяника сократилась на 4,1% г/г, до $ 48,7 млрд, EBITDA — на 7,8% г/г, до $ 12,1 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 17,5% г/г, до $ 2,93. Снижение финансовых результатов преимущественно пришлось на сегмент нефтепереработки, чья прибыль сократилась более чем в 2 раза г/г на фоне нормализации маржинальности переработки.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале сократился на 35% г/г, до $ 3,9 млрд. Частично слабая динамика объясняется увеличением капитальных затрат на 36,7% г/г, до $ 4,1 млрд.

Добыча углеводородов Chevron в первом квартале выросла на 12,3% г/г, до 3 346 млн б. н. э. Основной рост был обеспечен покупкой PDC Energy и развитием активов в Пермском бассейне и Казахстане.

Chevron является дивидендным аристократом и поднимает размер выплат уже 37 лет. Ожидаемая дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев составляет 3,9%. Кроме того, Chevron проводит обратный выкуп акций, ожидаемый размер которого на горизонте 12 месяцев составляет $ 17,5 млрд, что соответствует 5,8% доходности. При этом отметим, локально выкуп приостановлен до голосования акционеров Hess по сделке из-за требований SEC.

Осенью Chevron объявила о планах приобрести компанию Hess, которая является одним из крупнейших американских нефтяников, за $ 53 млрд. По расчетам Chevron, сделка позитивно повлияет на показатель свободного денежного потока на акцию, что может позволить компании нарастить выплаты акционерам и, в частности, увеличить объем байбэка до $ 20 млрд в год. Как ожидается, закрытие сделки пройдет в ближайшие кварталы, а основным локальным препятствием является нежелание ExxonMobil и CNOOC допустить вхождение Chevron в проект в Гайане.

Долгосрочная стратегия Chevron сфокусирована вокруг развития добычи нефти и газа. Планы менеджмента предполагают рост добычи углеводородов в среднем на 3% в год до 2027 года, увеличение FCF на 10% ежегодно без учета влияния колебаний цен на нефть, контроль над капитальными затратами и постепенное снижение выбросов.

Для расчета целевой цены акций Chevron мы использовали оценку по мультипликаторам относительно преимущественно американских крупных нефтяников. Наша оценка предполагает апсайд 16,2%.

Среди ключевых рисков для Chevron можно отметить возможность снижения цен на нефть, давление «зеленой» повестки и возможность роста налоговой нагрузки.

Аналитический отчет от 14 сентября 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.04.2024.
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.