Выплата дивидендов ВТБ противоречит долгосрочной устойчивости бизнеса
Дивидендный сюрприз от ВТБ уже разобрали все, но хочу вставить свои 5 копеек, чтобы обрисовать полную ситуацию происходящего.
Итак, на днях банк ВТБ рекомендовал 25,58 рублей дивидендов на акцию. В моменте, доходность доходила до 30%! Акции ВТБ уже давно стали объектом шуток и мемов, так как выплаты постоянно откладывались и даже была информация об очередной допэмиссии для пополнения капитала. Но факт рекомендации есть, с ним не поспоришь! Поэтому, чтобы не быть голословным, предлагаю взглянуть на отчет МСФО за 1 квартал и выяснить причину внезапной щедрости.
Кредитные портфели юрлиц и физлиц выросли на 6,8% и 2,6% г/г соответственно.
Основной банковский бизнес продолжает испытывать проблемы. Чистый процентный доход сократился на 12,5% г/г даже на фоне высокой ставки и роста кредитного портфеля. Что говорит о низком качестве активов банка.
С чистым комиссионным доходом дела обстоят намного лучше: он растет на 23,1% г/г. Но общая картина по доходам, все равно, негативная. Операционный доход до резервов снизился на 12,2% г/г.
ВТБ снизил темпы создания резервов, что позволило удержать чистую прибыль от глубокого падения. Получилось -16,8%. ROE сильно просел, но все еще остался довольно высоким: 22,1%.
На первый взгляд, результаты банка неплохие. Да, есть ухудшение по сравнению с прошлым годом, но ведь и дивиденды платятся по итогу прошлого года! К их объему вопросов нет: 50% от чистой прибыли, как и положено госкомпании.
Проблема кроется в уровне достаточности капитала. По состоянию на 1 апреля этого года, норматив общей достаточности (Н.20.0) составлял 10,39% при минимально допустимом значении в 8,25%. Выплата дивидендов поставит ВТБ на грань допустимого лимита. Что выглядит очень странно, особенно на фоне постоянных заявлений менеджмента о дефиците капитала. Выплата дивидендов в моменте выглядит как шаг, противоречащий долгосрочной устойчивости бизнеса!
В позитивном сценарии ВТБ может действовать на опережение, объявляя дивиденды на фоне ожиданий в улучшении нормативов. Например, в результате продажи непрофильных активов. Но, есть вероятность, что это скрытый "налог" на банк для пополнения бюджета и последующая допэмиссия все расставит на свои места. Сценарии полярны по своей природе, поэтому на акциях ВТБ сейчас можно как много заработать, так и много потерять. Будьте осторожны!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!