Выплата дивидендов ВТБ по итогам 2023 года маловероятна

ВТБ раскрыл результаты по МСФО за июль и 7М23. В июле прибыль ВТБ составила 35,6 млрд руб. (20,2% ROE), чуть выше прибыли за май (32 млрд руб.), но ниже июньской прибыли (49,3 млрд руб.). В июле банк не получил существенных доходов от валютной переоценки.

В то же время ЧПМ банка на уровне 3,2% остается значительно ниже уровней 2020-21 годов (3,7-3,8%), и существует риск ее снижения на фоне недавнего повышения ставки ЦБ РФ.

Мы считаем, что прибыль банка в 2023 году может несколько превысить прогноз менеджмента, который сохраняется на уровне 400 млрд руб. При этом, по словам менеджмента, в следующие месяцы генерация банком прибыли снизится до 20+ млрд руб. в месяц.

Мы по-прежнему считаем, что выплата дивидендов ВТБ по итогам 2023 года маловероятна, поскольку банк сфокусирован на пополнении капитала после потерь 2022 года (613 млрд руб.). Достаточность капитала Н1.1 находится на низком уровне (6.2%). Недавнее решение ЦБ РФ о введении повышенных коэффициентов риска по потребительским кредитам, на наш взгляд, является дополнительным аргументом в пользу отказа банка от дивидендов за 2023 год.

По нашим оценкам, ВТБ торгуется на мультипликаторе 0,73x P/BV 2023П с учетом допэмиссии, что недешево – это предполагает 12% премию к историческим средним уровням и всего 19% дисконт к Сбербанку.