"Вымпелком": новые горизонты

Полгода назад мы провели оценку и присвоили рекомендацию второму по величине сотовому оператору в России - компании "Вымпелком". С тех пор ситуация на рынке и в экономике страны несколько изменилась, поэтому нами было решено обновить модель, скорректировать прогнозы и рассчитать новую целевую цену по данной компании.

Мы положительно рассматриваем перспективы "Вымпелкома" как на территории России, так и в СНГ: компания показывает хорошую динамику по темпам роста финансовых показателей и уровню рентабельности, постепенно сокращая отрыв от лидера рынка МТС.

Из-за того, что темпы роста уровня проникновения не спадают, мы несколько повысили наши ожидания по этому показателю в прогнозный период. Вместе с тем, несмотря на большое количество "мертвых душ" в абонентской базе, мы полагаем, что этот факт позитивно сказывается на финансовых показателях: темп снижения ARPU ниже темпа роста абонентской базы.

Решение проблемы с экспансией в Украину пока не найдено – несмотря на формальное завершение сделки, акционеры не пришли к компромиссу по стратегии развития дочерней компании в этом регионе. Мы ожидаем, что окончательно ситуация разрешится в начале, а операционное объединение произойдет не ранее середины 2006 года.

В результате проведенных расчетов, справедливая стоимость обыкновенной акции выросла с $189,48 до $244,25, а справедливая стоимость ADR выросла с $47,37 до $61,06. Итоговый upside как по обыкновенным акциям, так и по ADR составил 41%, а рекомендация повышается с "Держать" до "Покупать".