Выгоды от выкупа акций ТМК неоднозначны

Акционеры ТМК 31 июля одобрили переход на единую акцию через присоединение восьми ключевых подконтрольных обществ к материнской компании. Ранее миноритариям ТМК и дочерних обществ предложили согласиться на реорганизацию либо участвовать в обратном выкупе с предъявлением бумаг до 15 сентября. В связи с этим совет акционеров принял решение увеличить уставный капитал путем размещения 1 477,494 млн акций номинальной стоимостью 10 руб. каждая (на данный момент уставный капитал представлен 1 млрд 52 млн акций). Неиспользованные в обмене акции будут погашены.

Оценка. Акционеры, которые проголосовали против реструктуризации, могут предъявить свои акции к выкупу по цене 116,1 руб. за акцию. Миноритарии присоединяемых обществ, согласные с присоединением, смогут обменять свои бумаги на акции ТМК. Для этого потребуется дополнительная эмиссия. Ранее мы оценивали ее эффект в пределах 5%. Даже если это размытие будет иметь эффект на целевую цену через год (170 руб./акция), мы рекомендуем не предъявлять акции ТМК к выкупу. На наш взгляд, это выгоднее, чем получить 116,1 руб./акц. до 15 октября и реинвестировать их в бумаги с аналогичным уровнем риска.

Влияние. «Позитивный» взгляд на акции ТМК, выгоды от выкупа неоднозначны. Мы подтверждаем актуальную целевую цену акций ТМК 170 руб. на горизонте 12 месяцев и рекомендуем держателям не предъявлять ее к выкупу: ждем больше доходности от самой бумаги на горизонте года с поправкой на риск. Наш взгляд на бумагу «Позитивный», так как Р/Е в текущих ценах составляет 4,4х при среднеисторической 6,5х.