Выделение "Распадской" из "Евраза" приведет к значительному росту free-float

"Распадская" представила сильные операционные результаты за 4-й квартал 2021 г. Несмотря на скромный рост продаж угольного концентрата на 3% г/г, ралли цен реализации (в 3,5 раза г/г) вслед за мировыми бенчмарками обеспечит рекордные финансовые показатели компании во 2-м полугодии 2021 г.

Мы ожидаем, что полугодовой FCFF Распадской превысит 0,5 млрд долл. и финальный дивиденд за 2021 г. (являющийся, по сути, выплатой за 4-й квартал) составит 34 руб. на акцию (доходность 8,3% к текущим котировкам). Помимо этого, 7 апреля 2022 г. завершится выделение "Распадской" из "Евраза", что приведет к значительному росту free-float и откроет дорогу к включению в индекс MSCI Russia. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги "Распадской" и подтверждаем рекомендацию "Покупать" с целевой ценой 750 руб. за акцию.

Производство. По итогам 4-го квартала 2021 г. Распадская нарастила добычу рядового угля на 11% г/г, до 6,7 млн т, в результате завершения перемонтажа на шахтах "Распадская", "Осинниковская" и "Ерунаковская-VIII". Увеличение объемов добычи продемонстрировали все активы, кроме шахты "Усковская" в связи с плановыми ремонтными работами.

Продажи. В 4-м квартале 2021 г. объем реализации угольного концентрата увеличился на 3% г/г, до 3,6 млн т, однако рост оказался несколько ограничен логистическими проблемами. При этом средняя цена реализации концентрата на фоне ралли мировых цен на коксующийся уголь выросла более чем в 3,5 раза г/г, до 204 долл./т. Реализация рядового угля, напротив, претерпела падение на 38% г/г, до 0,6 млн т. Компания отмечает, что данное снижение было обусловлено отсутствием в 2021 г. цели по максимальной реализации складских запасов, как это было сделано в 2020 г. во время ухудшения рыночной ситуации.