Выборы в США: неопределённость останавливает инвесторов

Выборы в США: неопределённость останавливает инвесторов

До выборов в США остаётся менее двух месяцев (они состоятся 2 ноября), и ожидания, связанные с выборами, могут стать определяющим драйвером мировых финансовых рынков в сентябре-октябре.

Важность выборов президента США для финансовых рынков объясняется тем фактом, что на кону стоит ни много, ни мало, а смена экономической политики крупнейшей мировой державы. Судя по предвыборным тезисам Керри, в случае прихода к власти демократы намерены внести радикальные коррективы в экономическую политику. Ключевой пункт экономической программы демократов – сокращение бюджетного дефицита. Добиваться этого демократы будут главным образом за счёт увеличения доходной части бюджета (сокращение крупнейших статей расходов, таких как оборона, безопасность и образование, не предвидится), и здесь основная нагрузка ляжет на наиболее богатых американцев - планируется отменить налоговые льготы для семей с годовым доходом более $200тыс. Очевидно, произойдёт увеличение налогового пресса и на бизнес, причём, крупнейший. В частности, предусматривается отнять налоговые льготы у компаний, перемещающих производство за пределы США (это, прежде всего, крупнейшие транснациональные корпорации). Кардинальные перемены Керри обещает и нефтяному рынку, грозя прекращением пополнения нефтяного резерва и усилением давления на ОПЕК с целью увеличения объёма добычи.

Понятно, что реализация этой экономической программы приведёт к смене многих инвестиционных приоритетов. Такое уже было неоднократно при смене политических элит, и самый свежий пример – последние выборы 2000г. Результатом экономического курса, проводимого при Буше, стало смещение инвестиционных акцентов от компаний высокотехнологичного сектора к крупным промышленным конгломератам (очень похоже, что крах Nasdaq за полгода до выборов 2000г, стал результатом предчувствий рынка относительно грядущей смены экономического курса). Не исключено, что и в случае прихода к власти Керри инвестиционная мода изменится.

Однако сейчас предсказать имя нового президента практически невозможно – все опросы показывают, что шансы демократов и республиканцев, как и в 2000 году, примерно равны. А это значит, что у инвесторов нет чёткого понимания, какой будет экономическая политика в следующие четыре года. А раз нет понимания, то лучше всего занять выжидательную позицию, и посмотреть, в какую сторону склонится чаша весов.

Таким образом, если Буш и Керри будут двигаться к финишу ноздря в ноздрю, то рынок, скорее всего, замрёт в боковом тренде. Если рынок решит, что шансы Буша увеличиваются, то в сентябре-октябре можно ожидать роста. Если же инвесторы убедятся в растущих шансах Керри, то уже до окончания выборов может начаться перетряска инвестиционных портфелей, что будет сопровождаться падением рынка.

Эти наши эмпирические рассуждения очень хорошо подтверждаются статистикой. В нижеследующей таблице мы рассмотрели динамику индекса Dow-Jones Industrial в годы выборов. Фоном в этой таблице отмечены годы смены власти (т.е. когда на смену республиканцам приходили демократы или наоборот). Анализ этих результатов показывает наличие очень чётких закономерностей между результатами выборов и динамикой фондового рынка США. Мы посмотрели динамику рынка в год выборов – т.е. с января по октябрь включительно (выборы в США традиционно проходят в первый вторник ноября, следующий после первого понедельника); за четыре года, предшествующих выборам (т.е. за весь президентский срок); и за два месяца до выборов (сентябрь-октябрь). Зависимость однозначна – в годы сохранения власти динамика фондового рынка на отмеченных интервалах в среднем существенно лучше, чем в годы смены власти. При этом наиболее показательным является период последних двух месяцев перед выборами. Практически во все годы смены власти фондовый рынок в сентябре-октябре падал (единственное исключение, подтверждающее правило, было в 1968 году). Таким образом, с высокой степенью вероятности можно утверждать, что если в сентябре-октябре 2004 года фондовый рынок США продемонстрирует падение, то Буш скорее всего проиграет Керри на выборах 2 ноября. А вот если рынок вырастет, то однозначно ничего сказать будет нельзя. Как видно из той же таблицы, в годы сохранения власти рынок, действительно, в среднем показывал небольшой рост в сентябре-октябре (+2,0%), однако соотношение положительных и отрицательных результатов рынка в этот период составляет 4-3, т.е. статистическое равенство.

О чём сигнализирует рынок за два месяца до выборов? Динамика Dow-Jones Industrial по итогам восьми месяцев выборного года отрицательна; негативный результат показан и на протяжении всего периода правления Буша младшего. Вроде бы, это чёткий сигнал о невысоких шансах Буша на переизбрание, однако отметим, что за последние полвека столь слабая динамика рынка на протяжении всего президентского срока наблюдалась лишь трижды – три президентских срока подряд с 1968г. по 1980г. (это период в целом характеризовался слабой экономической конъюнктурой в США). При этом нулевой прирост фондового рынка в период первого срока Никсона не помешал последнему переизбираться на второй срок. Таким образом тот факт, что за время нахождения у власти Буша младшего фондовый рынок падал, ни о чём ещё не говорит, и вовсе не ставит крест на шансах Буша переизбираться.

Отметим ещё одну статистическую закономерность, касающуюся уже динамики рынка после выборов. Как показывает нижеприведённая таблица, в первый год после смены власти динамика фондового рынка устойчиво хуже, чем в первый год после выборов, сопровождавшихся сохранением власти. Этот результат вполне логичен, исходя из вышеприведённых рассуждений. Действительно, перетряска инвестиционных портфелей, которая начинается после корректировки экономического курса в случае смены власти, продолжается не один месяц, что и обуславливает слабость рыночной конъюнктуры. Итак,

1. шансы Буша и Керри пока примерно равны

2. лидерство Буша в предвыборной гонке скорее всего будет позитивно оцениваться рынком; если же вперёд вырвется Керри, то это по-видимому окажет негативное влияние на рынок

3. неопределённость, связанная с выборами, означает неясность будущей экономической политики и заставляет инвесторов занять выжидательную позицию, что приведёт к слабости рынка в преддверие выборов

4. в случае победы Буша конъюнктура фондового рынка США (а вслед за ним и мировых рынков) может значительно улучшиться; победа Керри будет означать сохранение слабого рынка в ближайшие 6-12 месяцев

Есть ещё один момент, который мы не осветили. Дело в том, что в преддверие выборов американцы серьёзно опасаются терактов. Поводом для таких опасения являются весенние теракты в Испании, которые прошли накануне местных выборов и сыграли основную роль в смене власти. В случае Буша это вряд ли сработает – все помнят, до каких высот взлетел его рейтинг после 11 сентября. И, тем не менее, угроза терроризма, по-видимому, будет довлеть над фондовым рынком США в сентябре-октябре, что ещё более подчеркнёт его слабость.

Выборы в США и динамика фондового рынка

Тремасов Кирилл Викторович
начальник аналитического отдела Банка Москвы

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	В (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Теракты в России	C (B)
Инфляция в августе составила 0.4%	D (C)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ЦБ отозвал лицензию на осуществление банковских операций у КБ "Меритбанк"	D (C)
Суд Чукотского АО постановил вернуть 72% акций Сибнефти	A
На встрече с зарубежными журналистами и политологами Путин заявил, что не хочет банкротства ЮКОСа	B (A)
ГМК Норильский никель не сможет объединить свои золотодобывающие активы с южно-африканской Gold Fields	C
Cовет директоров РАО ЕЭС принял решение о создании первых укрупненных генерирующих компаний	C (B)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный