Выборы в США: расстановка фигур и влияние на рынок

Нефтегазовый, финансовый сектор, американские производители с ориентацией на внутренний рынок (“Madein USA”), оборонный сектор, крупный бизнес и владельцы крупных капиталов

Более мягкая бюджетная политика (за счет снижения налогов), более высокий дефицит бюджета США и госдолг, более высокая инфляция, более высокая term premium в доходностях долгосрочных гособлигаций, более сильный доллар (за счет протекционистских импортных тарифов и высоких долгосрочных процентных ставок). Если ФРС сумеет противостоять политическому давлению и в экономике не случится кризиса, скорее всего, ей придется более сдержанно смягчать ДКП, чтобы компенсировать влияние проинфляционной фискальной, тарифной и иммиграционной политики.

Сложная геополитическая ситуация, усиливающаяся фрагментация в мировой политике, экономике, финансовой системе, вероятно, будет поддерживать интерес к золоту, в т.ч. со стороны центробанков. Вследствие более высоких инфляционных ожиданий в сценарии победы Трампа  и реализации его инициатив, мы полагаем, что интерес к золоту в этом сценарии может быть несколько выше (обзор аналитиков ФИНАМ по влиянию фактора выборов в США на рынок золота будет опубликован в ближайшее время).

В ходе налоговой реформы 2017 г Трамп снизил ставку корпоративного налога на прибыль с 35% до 21% и временно (до 2026 г) снизил ставки подоходного налога. 

В одном из интервью Трамп заявил, что хочет в случае победы снизить ставку корпоративного налога с 21% до 15% (другие вариации – до 20%). Также он намерен временные налоговые льготы по налогу на доходы физических лиц, сделать постоянными и сократить налоги для граждан . 

Последствия: согласно оценкам Комитета по ответственному федеральному бюджету, предлагаемые Трампом налоговые льготы приведут к сокращению федеральных налоговых доходов почти на $7 триллионов в течение десятилетия. Недополученные налоги – дополнительный бюджетный дефицит и растущие расходы на его финансирование. При этом Трамп заявил, что намерен добиться сокращения госдолга США.

В ходе предвыборной кампании К. Харрис подтвердила план повышения ставки корпоративного налога на прибыль до 28%. Ранее это было предложением Байдена (проект бюджета 2025 FY). Комитет по ответственному федеральному бюджету оценил, что эта мера сократит дефицит бюджета США на $1 трлн за будущие 10 лет. Однако для того, чтобы провести эту меру в качестве закона, требуется поддержка Конгресса, и Байдену не удалось добиться этого в свой президентский срок.

Один из ключевых тезисов Байдена относительно отмены временных льгот по подоходному налогу – «налоги не будут повышаться ни для кого из граждан с доходами ниже $400 тыс в год». Харрис поддерживает этот лозунг, и обещает более низкие налоги для среднего класса (100 млн американцев).

Последствия – повышение налогов призвано сократить бюджетный дефицит, однако оно трудно реализуемо в случае отсутствия у демократов большинства в Конгрессе. При этом без повышения налогов финансирование социальных инициатив демократов (повышение минимальных зарплат, увеличение налоговых вычетов на детей, субсидирование доступного жилья для среднего класса) означают дальнейшее движение по пути наращивания бюджетных дефицитов и госдолга.

Администрация Трампа в 2018-19 гг ввела импортные пошлины на тысячи товаров стоимостью около $380 млрд, что стало одним из крупнейших повышений налогов за последние десятилетия. По оценке Tax Foundation, это было эквивалентно дополнительному налогообложению американцев на $80 млрд  В основном тарифные и торговые войны велись с Китаем, но также и с ближайшим политическим союзником США – ЕС.

Предложения Трампа на новый президентский срок - всеобщий 10% тариф на импортные товары с возможностью повышения ставки тарифа до 60% для товаров из Китая. Многие эксперты отмечают, что в первый президентский срок Трампа максимальный импортный тариф для китайской продукции составлял 25% - т.е. сейчас экономические последствия должны быть сильнее.

По оценке Tax Foundation, новые тарифные предложения Трампа даже без учета ответных мер приведут к увеличению налогов еще на $524 млрд в год и вычтут из  ВВП как минимум 0,8%, из основного капитала 0,7%, сократив занятость — на 684 000 рабочих мест Кроме того, одним из очевидных последствий повышения импортных пошлин должно стать увеличение цен на импортируемую продукцию для американцев. Реализация инициатив Трампа может нанести серьезный ущерб китайскому экспорту, сократить торговый дефицит США в торговле с Китаем и ослабить курс юаня по отношению к доллару.

Трамп сделал многое для дерегулирования финансового сектора и нефтяной отрасли. 

На съезде республиканцев в июле 2024 г Трамп сказал, что его первыми действиями на посту президента стали бы стимулирование разработки новых нефтяных скважин «drill, baby, drill» и закрытие границ (для нелегальных иммигрантов). В расширении добычи нефти он видит положительный эффект для снижения стоимости энергоресурсов (и инфляции), а также в создании рабочих мест.

Парадокс состоит в том, что на рекордные уровни добычи нефти США вышли при Байдене.

Трамп также планирует сворачивание части климатических инициатив, принятых администрацией Байдена – он пообещал отменить правила, опубликованные Агентством по охране окружающей среды, которые ограничивают загрязнение воздуха и воды электростанциями и призваны сократить более 1 миллиарда метрических тонн выбросов парниковых газов к 2047 году и сказал, что рассмотрит вопрос отмены налоговых кредитов на $7500 на приобретение электромобилей. В случае его победы, он планирует ввести в эксплуатацию больше «передовых малых модульных ядерных реакторов».

Последствия – победа Трампа может затормозить развитие возобновляемой энергетики (например, за счет отмены введенных при Байдене субсидий в поддержку электромобилей и солнечных панелей) и поддержать нефтяную и газовую отрасль в США, а также ядерную энергетику. Для мира это может означать более быстрое увеличение добычи и экспорта нефти из США и сдвиг баланса спроса и предложения в пользу более низких нефтяных цен.

Помимо тарифной политики, Трамп довольно жестко настроен на регулятивную поддержку американских производителей и ограничения доступа транснациональных и международных компаний на внутренний рынок. Например, он сказал, что запретил бы сделку приобретения U.S. Steel японской Nippon Steel, и обещает добиться того, чтобы  цепочки производства и поставок основных товаров были на 100% американскими. Это грозит ответными протекционистскими мерами других стран против американских компаний с сильным международным присутствием.

Трамп поддерживает жесткую линию на антииммиграционную политику, пресечение нелегального пересечения границы из Мексики (в т.ч. с использованием Нацгвардии), ограничение предоставления убежища в США и депортацию нелегальных иммигрантов, в т.ч. с разделением семей.  Законопроект RAISE, разработанный администрацией Трампа в 2017 г был направлен на сокращение уровня легальной иммиграции в Соединенные Штаты на 50% путем сокращения вдвое количества выдаваемых грин-карт и на ограничение в 50 000 беженцев в год.

Последствия – глава ФРС Дж. Пауэлл неоднократно говорил, что в последние 2 года произошла нормализация на рынке труда США (после постковидного «перегрева») за счет восстановления предложения рабочей силы, в т.ч. благодаря иммиграции. Жесткие антииммиграционные ограничения могут усилить дефицит предложения рабочей силы в американской экономике, одновременно ограничивая возможности роста выпуска  и усиливая инфляционное давление.

В течение первого срока Трамп неоднократно оказывал давление на назначенного им же главу ФРС Дж. Пауэлла, требуя более низких процентных ставок для блага экономики. В недавнем интервью Трамп сказал, что считает правильным, чтобы у президента было «хотя бы право голоса» в отношении решений ФРС по процентной ставке (напомним, независимый статус ФРС от исполнительной власти закреплен законом). «Да, я твердо это чувствую. Я думаю, что в моем случае я заработал много денег, я был очень успешен, и я думаю, что у меня лучшая интуиция, чем во многих случаях у людей, которые были бы в Федеральном резерве или у председателя». 

Последствия – реализация этой идеи поставит под сомнение независимость ДКП ФРС и ее способность достигать ценовой стабильности, усилит риски фискального доминирования для снижения стоимости обслуживания непомерно раздутого госдолга США. Ценой этого может стать «разъякоривание» долгосрочных инфляционных ожиданий, сдвиг ожидаемой инфляции в сторону более высоких значений, более высокая termpremium (более крутая кривая доходности госдолга США). Если ФРС сумеет противостоять давлению Трампа, то при прочих равных условиях можно ожидать более сдержанного смягчения ДКП в условиях проинфляционной фискальной, тарифной и иммиграционной политики.

Протекционизм во внешней политике должен способствовать сокращению внешнеторгового дефицита США и укреплению доллара к основным валютам. Однако Трамп говорил, что сильный доллар не в интересах американской экономики, поэтому в случае его победы не исключены попытки искусственного занижения курса американской валюты – например, за счет давления на ФРС с целью более быстрого снижения процентных ставок. 

Харрис ответила на резонансное высказывание Трампа, подтвердив классический «мейнстримный» тезис: ФРС является независимым институтом и «как президент, я никогда не буду вмешиваться в ее решения»

Позиция Харрис в отношении монетарной политики менее «вредна», однако пока не дает ответа, как выйти из ситуации практически неизбежного бюджетного кризиса, о котором говорит Офис бюджетного управления (CBO) «начиная с 2025 года процентные расходы по отношению к ВВП (прогнозируются) выше, чем когда-либо с 1940 года (первый год, за который CBO публикует такие данные), и превысят расходы на оборону и расходы на необоронные программы и мероприятия».

Трамп ранее заявлял, что мог бы завершить военный конфликт России и Украины «за один день», не расшифровывая, как он собирается это сделать. Его кандидат в вице-президенты Вэнс открыто высказывался против того, чтобы США поддерживали Украину. В интервью Маску Трамп фактически обвинил в военном конфликте России и Украины политику Байдена и выразил надежду, что он «хорошо поладит» с В. Путиным, Си Цзиньпином и Ким Чен Ыном.

В целом высказывания Трампа сводятся к тому, что он (в отличие от Байдена) вернет уважение мира к США, заставив союзников «платить» США за военную защиту (это относилось и к союзникам по НАТО, и к Тайваню). Вероятно, этот механизм предполагает, что военная промышленность США будет загружена заказами, но нагрузка по их финансированию должна быть частично смещена с американского бюджета на бюджеты стран-союзников.