Результаты выборов в Греции оказались хуже, чем ожидалось. Не зависимо от того, чем, в конечном счете, все это закончится, греки массово голосовали против фискальной консолидации. Однако дальше сотрясения воздуха дело может не пойти, поскольку выбор у них невелик: выполняй требования "Тройки" или уходи из Еврозоны.
Результаты выборов в Греции оказались хуже, чем ожидалось. Не зависимо от того, чем, в конечном счете, все это закончится, греки массово голосовали против фискальной консолидации. Однако дальше сотрясения воздуха дело может не пойти, поскольку выбор у них невелик: выполняй требования "Тройки" или уходи из Еврозоны. Не думаю, что греки с тем же энтузиазмом проголосуют за выход из зоны евро: они устали затягивать пояса, но по-прежнему хотят быть европейцами. Согласно теории игр, стороны, в конечном счете, примут решение, недостаточно оптимальное, но частично устраивающие всех, правда, терпение у рынка может кончиться раньше, чем удастся найти компромисс.
Syriza набрала больше голосов, чем ожидалось - это увеличивает вероятность отрицательной реакции
Результаты Syriza на выборах оказались лучше, чем показывали опросы - разрыв с национал-демократами составляет 10% (на момент написания статьи), для рынков это значит, что Syriza не потребуется формировать коалицию.
Это катастрофа для "фискальной консолидации" и здравого смысла, но, в конечном счете, Греция сделала то, чего от нее ждали. Отчаяние толкнуло избирателей в объятия "левых", чьи лозунги напоминают мне дни моей молодости (много десятилетий назад) в 1970-х: "товарищи", "капитализм", "империализм" - вот какие слова звучали в интервью на телевидении этим вечером. Это вызывает улыбку: все возвращается на круги своя.
Но реакция рынка объясняется совсем другим: с начала кризиса значительная часть долга сменила владельцев, перекочевав из местных европейских банков на счета ЕС и ЕЦБ, в основном через европейский инструмент обеспечения финансовой стабильности. Греции нужно выплатить 22.3 млрд евро по основному долгу плюс проценты по различным займам - внушительная сумма, примерно столько же правительство выплачивает госслужащим в виде заработной платы (источник: New York times, Nomura и МВФ).
Кто кредиторы? Это тоже интересно: Согласно графику, Греция должна выплатить ЕЦБ 8 млрд евро, при этом 7,6 млрд евро подлежит погашению уже в июле/августе (допустим, сторонам удастся договориться об отсрочке, хотя по текущим условиям платеж должен быть в июне!)
Держатели греческих долгов, кто они?
Приблизительная статистика по кредиторам в случае выхода Греции из состава Еврозоны: (источник: MacroPolis):
Европейский стабилизационный механизм (ESM): 145 млрд евро в виде займов ESM - самый крупный кредитор Греции. Мы "социализировали" риски для европейских налогоплательщиков, связанные с банковскими балансами. Эти займы также наиболее выгодные (для Греции).
МВФ: 20,1 млрд евро
ЕЦБ: более чем 55 млрд евро в рамках программы SMP
Рынок не станет начинать масштабные движения, не дождавшись комментариев со стороны крупнейших кредиторов. Определяющую роль в этом плане сыграет реакция Германии, ЕС и ЕЦБ на исход этих выборов. На самой острой стадии кризиса Греция лишилась своей независимости. Соотношение долга к ВВП составляет 175% и продолжает расти, поэтому любые попытки исправить ситуацию без списания долгов попросту бесполезны.
Проценты в год: 30 млрд евро. Проценты в секунду: 972 евро. Долг на душу населения: 38,755 евро/
Политический риск велик?
В FT уже появилась статья с заголовком "Станет ли лидер Syriza Ципрас Лулой или Чавесом"? Я не знаю, но мне ясно одно:
- Европа пережила первые радикальные трансформации и качнулась в сторону политических крайностей. Я уверен: многие партийные лидеры в странах с предстоящими выборами - в Дании и Великобритании - сделали для себя выводы.
- Рынки ненавидят неопределенность и двойственные события, спровоцированные политиками, обделенными здравым смыслом.
- До конца июня Греции нужно найти одно из двух - много денег или компромисс. В противном случае ЕЦБ потеряет лицо, а этого не должно случиться!
Еще большая угроза таится в том, что рынок сделал то, что от него ждали в политическом плане, но он явно недооценивает масштабы рисков. Консенсус гласит: компромисс будет найден, традиционные "соглашения" достигнуты. Но факты говорят о другом: долги сейчас принадлежат правительствам и налогоплательщикам.
Так просто принимать решения, когда речь идет о чужих деньгах, но новых "карманов", куда можно было бы переложить эти неудобные "обязательства", больше не осталось.
Греция сказала, что с нее довольно, но ЕС/ESM и МВФ ответили: еще нет, не хватит. А рынки, вероятно, еще скажут свое слово.
У ШНБ закончилось время, и он вынужден был принять меры на предыдущей неделе, у ЕЦБ закончились обещания, и он вынужден был действовать на прошлой неделе, у Греции закончилось время (и терпение) на этой неделе - кто следующий? ЕЦБ/EMS и ЕС придется принять решение, однако некоторые политики и системы редко справляются с этой задачей.
