Выборы президента Украины станут точкой отсчета для понимания дальнейшего отношения Запада к России

В ближайшее воскресенье (25 мая) в Украине состоятся выборы президента. Они станут следующей точкой отсчета для понимания дальнейшего отношения Запада к России. В этой связи мы решили рассмотреть возможные сценарии развития событий и их влияния на ключевые параметры российского финансового рынка: акции, рубль, ставки денежного рынка. Сценарий 1 - позитивный Россия на официальном уровне признает прошедшие выборы, идет на контакт с избранным президентом. Содействует сглаживанию отношений между Киевом и активистами на востоке страны. На этом фоне Запад отказывается от дальнейших санкций, текущие санкции со временем сходят на нет. Необходимо отметить, что реалистичность данного сценария может быть только в том случае, если со стороны вновь избранного президента Украины будут встречные шаги, которые позволят России объяснить без "потери лица" смену позиции: изменения в Конституцию, повышающие статус русского языка и децентрализация власти (возможно не федерация, но широкие полномочия регионов в рамках унитарной системы), объявление всенародного референдума по Конституции и выборам в парламенты. Газовые переговоры: будут проходить в относительно конструктивной форме. Финансовые активы (прогноз на конец июня):

• Рубль: укрепляется к 33,5-34
  
• Акции: рост индекса ММВБ к 1550-1600 п.
  
• Ставки: несколько снижаются на (0,20-0,70 б.п) в ожидании замедления инфляции и нормализации ставки ЦБ, а также частичного возврата спроса.

Сценарий 2 - нейтральный (базовый) Россия на официальном уровне признает прошедшие выборы (или признает их с оговорками, например, с такими - избранный президент не представляет восток и необходимо как-то решать этот вопрос) или дает им положительную оценку, но сохраняет текущий status quo, т.е. не делает каких-либо дальнейших шагов, балансируя в отношениях с Украиной на грани введения очередных санкций. Новый президент Украины предлагает меры, описанные в Сценарии 1, однако Россия либо игнорирует все предложения, либо считает их недостаточными, настаивая, например, на федерализации и статусе русского языка, как второго. На этом фоне санкции со стороны Запада не вводятся (т.к. нет формального признака) или вводятся, но с ограниченным влиянием на экономику. Финансовые рынки остаются без особого спроса со стороны крупных, в первую очередь, американских, инвесторов. Газовые переговоры: будут проходить сложно, но "Газпром" и РФ не понесут существенных репутационных рисков. Финансовые активы (прогноз на конец июня):

• Рубль: остается в диапазоне 34,5-35,0 руб.
  
• Акции: индекс ММВБ, поддерживаясь дивидендным фактором, завершает июнь в диапазоне 1350-1450 п.
  
• Ставки: остаются на прежних уровнях

Сценарий 3 - негативный Россия не признает выборы на Украине, увеличивая поддержку вооруженных людей на юго-востоке. Для развития такого сценария вновь избранный президент сохраняет текущую Конституцию или вносит в нее несущественные изменения. Усиливается силовое давление на юго-восток. На этом фоне Запад расширяет список санкций вплоть до отдельных отраслей экономики. Новая фаза игры "против" рубля и российских активов и отток спекулятивного капитала. Газовые переговоры: переговоры зайдут в тупик с негативными последствиями (риски по активам "Газпрома", несанкционированные действия Украины), решение газового вопроса в судебном порядке. Финансовые активы (прогноз на конец июня):

• Рубль: слабеет, уходя в пике к 36 руб.и выше
  
• Акции: ММВБ корректируется и завершает июнь у 1200-1250 п.
  
• Ставки: растут за двузначные уровни

Рассматривая все три сценария, мы бы оценивали вероятность их реализации со следующими пропорциям: Сценарий 1: 40%
Сценарий 2: 50%
Сценарий 3: 10% За базовый сценарий (Сценарий 2) мы принимаем такое развитие событий: РФ признает выборы в Украине, возможно с оговорками, воздержится от каких-либо активных действий как по эскалации конфликта, так и его разрешения. Сохранит моральную, дипломатическую и информационную поддержку востока и попробует вывести представителей востока на международный уровень. В то же время, мы даем достаточно высокую вероятность развитию Сценария-1, т.к. в случае если со стороны Украины поступят предложения о проведение реформ, то России будет сложно их игнорировать, не делая в ответ положительные шаги. Тем более что последние две недели наблюдаются такие действия, как отвод войск, фактически отсутствие поддержки референдума на Донбассе. Самая низкая вероятность Сценария-3 связана с тем, что на Украине уже запущены процессы реформирования и вновь избранному президенту их будет сложно игнорировать. В свою очередь РФ понимает, что подошла к черте, когда санкции могут нанести тяжелый эффект экономике страны и привести ее к изоляции. Мы не думаем, что руководство страны ставит для себя такие цели и готов допускать такой сценарий без крайней необходимости.