Выборы-2003: Скрытые опасности.

ВЫБОРЫ–2003: СКРЫТЫЕ ОПАСНОСТИ

• Выборы в Государственную Думу РФ, которые состоятся в ближайшее воскресенье, 7 декабря, не должны преподнести больших сюрпризов инвесторам. Всё идёт к тому, что новая Дума окажется клоном нижней палаты парламента образца 1999-2003гг. В такой ситуации аналитикам остаётся рассматривать лишь маргинальные сценарии, наиболее вероятными из которых является провал правых партий, а также победа Единой России за явным преимуществом (30 и более процентов голосов). Оба этих события мы рассматриваем, как повышающие риски в долгосрочном плане, однако их краткосрочное влияние на рынок может оказаться диаметрально противоположным – если убедительная победа Единой России, скорее всего, вызовет бурный всплеск и может привести к росту рынка акций до новых вершин, то провал правых партий способен поставить крест на рождественском ралли.

• Наибольшая неприятность для рынка – провал правых партий (Яблоко и СПС набирают менее 5%). Полностью исключать вероятность такого сценария нельзя, и если это, действительно, случится, краткосрочная реакция рынка будет носить чётко выраженный негативный характер.

• Неоднозначным фактором стало бы фиаско КПРФ (менее 15%), что равносильно триумфу Единой России (более 30%). В этом случае прокремлёвские партии, по-видимому, смогут взять под контроль две трети парламента, а это создаёт гипотетическую возможность изменения Конституции. В нынешних условиях, когда вектор развития страны далеко неочевиден, такой сценарий будет означать повышение политических рисков. Однако предсказать реакцию рынка в этом случае довольно трудно. Скорее всего, сработает привычный стереотип, особенно сильный среди иностранных инвесторов, которые любой провал коммунистов трактуют как триумф демократии. При таком сценарии рынок имеет все шансы довольно быстро взлететь к новым высотам, которые, по-видимому, мы увидим к президентским выборам (в их исходе сомнений сейчас нет). А вот далее наступает период неопределённости - всех будет волновать вопрос, как Президент распорядится своей монополией на законодательную власть. Пока не появится ясности в этом вопросе, медвежьи тенденции могут стать доминирующими на рынке.

• Наилучшим результатом для рынка будет победа “партии власти”, но не с подавляющим перевесом, а в пределах 25-30%, и формирование в Госдуме традиционной левой и правой оппозиции. Этот сценарий является, на наш взгляд, наиболее вероятным, и он СОЗДАСТ ВСЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ДЛЯ РОЖДЕСТВЕНСКОГО РАЛЛИ И УСТОЙЧИВОГО ПОВЫШЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ В 2004г.

Расклад сил.

Cогласно последним социологическим опросам (мы ориентируемся на аналитическую службу ВЦИОМ-А, имеющую наибольший опыт в проведении подобных исследований и неподконтрольную государству), ситуация накануне выборов выглядит следующим образом:

• Единая Россия (партия власти) занимает первую позицию в предпочтениях электората, и может рассчитывать на 25-30 процентов голосов избирателей.
• КПРФ (левая оппозиция) в последние месяцы несколько сдала свои позиции, и сейчас находится в области 20-25 процентов.

• СПС (либеральная правая партия, тяготеющая к партии власти) и Яблоко (правая оппозиция) балансируют на грани прохождения в Госдуму (5 процентов), при этом позиции СПС выглядят чуть сильнее.

• Рейтинг ЛДПР (преданный союзник партии власти) устойчиво превышает 5 процентов, и, по-видимому, партия Жириновского вновь преодолеет эту планку.

• Блок РОДИНА (новая политическая сила, позиционирующая себя, как национал патриоты, но по многим вопросам очень близкая к партии власти) активно набирает очки, и может рассматриваться в числе наиболее вероятных претендентов на преодоление 5-типроцентого барьера. В настоящий момент не дотягивает до заветного рубежа в 5%.

Динамика рейтингов партий представлена ниже. Эти графики позволяют выявить основную тенденцию политического сезона: на протяжении всего года Единая Россия оттягивает часть голосов избирателей КПРФ на себя и весьма преуспела в этом процессе. В то же время рейтинги СПС, Яблока и ЛДПР остаются относительно стабильными и колеблются в пределах статистической погрешности: у СПС и Яблока в пределах 3-8%, у ЛДПР – от 5% до 10%. РОДИНА начала штурмовать политический Олимп лишь в последние месяцы, и на сегодняшний день по разным оценкам может рассчитывать на голоса избирателей в пределах от 2% до 6%.

ПРАЙМЕРИЗ: “образцовая Дума” Кремля.

В ноябре в трёх городах России, результаты голосования в которых приблизительно совпадали на прошлых выборах с результатами голосования по стране, были проведены Праймериз (предварительные выборы). Их итоги оказались крайне неожиданными: Единая Россия – 33%, КПРФ – 14%, ЛДПР – 9%, СПС – 8%, Яблоко – 5%, РОДИНА – около 5%. Праймериз были организованы государственной структурой ВЦИОМ, которую многие подозревают в проведении PR-акций и манипулировании общественным мнением. На наш взгляд, эти цифры интересны не с точки зрения их соответствия действительности, а как некий образец той Думы, которую хотел бы видеть Кремль. Радует, что в этой “образцовой Думе” присутствует весь спектр оппозиции. Очевидно, что Кремль желает видеть в парламенте и правых, и левых, однако отводит им исключительно символическую роль (Западу необходимо показать, что в России присутствуют все необходимые элементы демократии). При тех результатах выборов, которые предсказывают Праймериз, под контролем прокремлёвских (или лояльных Кремлю) партий окажется не менее 60 процентов парламента. До конституционного большинства (две трети) не хватает совсем немного. А контроль над двумя третями парламента – это уже вопрос принципиальный, ведь в этом случае Госдума может переписать Конституцию (например, увеличить срок полномочий президента).

С точки зрения политической стабильности такой вариант стоит рассматривать, как потенциально опасный. В свете последних событий вокруг ЮКОСа, показавших, что политический вектор развития страны далеко неочевиден, можно будет смело говорить об увеличении политических рисков. Впрочем, мы не настаиваем на том, что этот вариант окажется однозначно негативным, ведь, по большому счёту, можно только гадать, в какую сторону двинется страна во время второго срока правления Путина. И если это будет движение к реальной демократизации общества и либерализации экономики, то пропрезидентскую Думу можно только приветствовать.

СКРЫТЫЕ ОПАСНОСТИ

Мы рассматриваем три маловероятных, но потенциально опасных события для страны и для рынка.

1. Правые партии не преодолевают 5-типроцентный барьер.
2. Единая Россия побеждает за явным преимуществом (более 30 процентов голосов)
3. КПРФ терпит фиаско (менее 15 процентов голосов).

Все эти события, по большому счёту, эквивалентны – в любом из этих случаев мы рискуем получить Государственную Думу, в которой оппозиция будет контролировать менее трети голосов. Фактически, это будет означать прекращение деятельности оппозиционных правительству и президенту сил и возврат к однопартийной системе.

Возможно, пару лет назад, когда реформистская деятельность президента и правительства находилась на пике активности и пользовалась широким одобрением общества, такой вариант был бы встречен рынком на ура. Однако последние события вызвали среди инвесторов растерянность, громко зазвучали разговоры о национализации крупнейших компаний, сворачивании либеральных реформ, создании авторитарной политической системы. Поэтому если в результате грядущих выборов будет ликвидирована реальная парламентская оппозиция, то в нынешних условиях рынок этому не обрадуется.

Не смотря на то, что эти события, по сути, означают одно и то же – ликвидацию оппозиции - реакция рынка на них может быть различной. На рынке очень сильны стереотипы, особенно среди иностранных инвесторов, которые не чувствует российских реалий. Стереотипы эти известны: победа партии власти – это хорошо, победа коммунистов – плохо. Насколько хорошо или плохо, зависит от разрыва. Ещё один стереотип: главный друг рынка – правые силы. По-видимому, в соответствии с этими стереотипами и будут действовать инвесторы в случае появления неожиданных результатов.

Что же касается долгосрочной реакции рынка, то она, конечно же, будет зависеть от того, как президент воспользуется своей монополией на законодательную власть. А понять мы это сможем лишь следующей весной, после завершения президентских выборов (в их результате сомнений сейчас нет).

Помимо рассмотренных опасностей есть ещё один гипотетический вариант – победа КПРФ. Под победой коммунистов можно подразумевать любой результат, который окажется выше результата Единой России. Этот вариант мы считаем наименее вероятным из всех рассмотренных, и полагаем, что в этом случае, всё будет зависеть от того, каким окажется результат Единой России и её отставание от КПРФ. Если отставание будет в пределах нескольких процентов (как в 1999г), то ничего драматичного не произойдёт. Партия власти за счёт одномандатников и независимых депутатов всё-равно сможет получить наибольшую фракцию в Госдуме, хотя взять под контроль две трети её будет намного сложнее. Краткосрочная реакция рынка при таком раскладе окажется скорее нейтральной.

Вариант провала партии власти (менее 20%) мы не рассматриваем, как практически нереальный.

Чего же всё-таки ждать?

Наиболее адекватный, на наш взгляд, консенсус-прогноз был представлен в газете “Ведомости” от 28 ноября. Этот коненсус-прогноз, построенный на основании опроса известных политологов и социологических агентств, представлен в нижеследующих таблицах. Наш собственный прогноз несколько отличается от этих консенсус-ожиданий. Ключевой момент этих отличий заключается в том, что мы не уверены в преодолении правыми партиями пятипроцентного барьера. Мы оцениваем вероятность прохождения в Госдуму Яблока - 50/50; шансы СПС, на наш взгляд, чуть выше. РОДИНА, по-видимому, не преодолеет планку в 5%, но, безусловно, её представители (5-10 человек) пройдут в Госдуму по одномандатным округам. Результаты ЛДПР будут чуть выше результатов четырёхлетней давности, когда “либеральные демократы” набрали около 6%. Победу, как и подавляющее большинство экспертов, мы отдаём Единой России с результатом в 27,5%. Отметим, что этот результат будет заметно ниже того, что показали Единство и ОВР в 1999г (33,6% на двоих), однако число представителей партии власти в Госдуме будет сейчас более высоким, так как в одномандатных округах результаты окажутся лучше, чем 4 года назад.

Что касается КПРФ, то, на наш взгляд, нет абсолютно никаких предпосылок к тому, чтобы партия превзошла свои результаты четырёхлетней давности. Всё-таки, электоральная база КПРФ – это, наименее обеспеченные слои населения, и есть чёткая зависимость между уровнем жизни и рейтингом КПРФ. Уровень жизни за последние четыре года, без сомнений, вырос, и если бы этот рост был более равномерным, то КПРФ могла бы потерять до половины своего электората. Другое дело, что рост доходов оказался крайне неравномерным, и большая часть электората КПРФ (наименее обеспеченные слои) не ощутила его на себе. С экономической точки зрения, нет никаких оснований для увеличения числа сторонников КПРФ, однако резкое сокращение электората также маловероятно. Скорее всего, КПРФ столкнётся с потерями, но незначительными, мы оцениваем её результаты в 23,5%.

Итоги выборов в Госдуму

	1995	1999	2003 - прогноз
			Ведомости (консенсус)	ВЦИОМ-А от 13-16 ноября.	Банк Москвы
КПРФ	22,3	24,3	21	23	23,5
Единая Россия	-	23,3	28	29	27,5
ОВР	-	13,3	-	-	-
СПС	-	8,5	6	6	5,5
Яблоко	-	6,0	5,5	6	~5
ЛДПР	11,2	6,0	7	8	7,0
РОДИНА	-	-	~5	3	4,5

Количество мандатов партий в Госдуме

	1995	1999	2003 - прогноз
			Ведомости (консенсус)	Банк Москвы
КПРФ	157	113	105-110	110
Единая Россия	-	64	160-170	160
ОВР	-	37	-	-
СПС	-	24	20-22	20
Яблоко	45	16	20-22	15
ЛДПР	51	17	22	22
РОДИНА	-	-	~20	5-10

РЫНОК – где встретим Новый год?

Наиболее вероятным сценарием мы считаем победу Единой России с небольшим отрывом от КПРФ и преодоление пятипроцентного барьера тремя партиями – ЛДПР, СПС и Яблоко (впрочем, последнее может оказаться и за бортом, тут вероятность – 50/50).

В случае реализации этого сценария, мы ожидаем развития позитивных тенденций на российском рынке акций. Мы сохраняем наш прогноз на конец года, индекс РТС – 590 пунктов, и намерены его пересматривать только в случае крайне неожиданных исходов выборов.

Сбалансированная Государственная дума с реальной правой и левой оппозицией и мощным центром явится фактором, снижающим политические риски и обеспечивающим стабильность в обществе. Поэтому, если Выборы не преподнесут больших сюрпризов, то основным драйвером для рынка вновь станет состояние экономики и отраслей. Здесь больших опасений пока нет.

Наш предварительный прогноз на конец 2004г – 770 пунктов.

Тремасов Кирилл,
Начальник аналитического отдела
Банка Москвы

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Дело ЮКОСа и Сибнефти	B (B)
Ситуация на Ближнем Востоке	B (B)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
Установлены лимиты повышения тарифов энергосистем на 3 года	A
Рост абонентской базы сотовых операторов в ноябре	B
Уровень мировых цен на нефть	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Акции РАО "ЕЭС России" должны быть единственным платежным средством на аукционах по продаже ОГК	A (A)
Акционеры РАО "ЕЭС России" постепенно раскрывают информацию о себе	A (A)
Принадлежащая НорНикелю компания победила на аукционе по продаже золотого месторождения Титимухта	B
Северсталь планирует осуществить сплит акций	C (C)
Сбербанк теряет вкладчиков-физических лиц	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный