Выбор ФРС. Независимость или политика?
В среду, 17 сентября, станут известны итоги заседания ФРС США по монетарной политике. Несмотря на сложившийся консенсус - снижение ставки на 25 п.п. до диапазона 4-4,25%, интрига сохраняется из-за новых назначений в Совет управляющих и противостояния президента Трампа и председателя Пауэлла. Решение регулятора станет известно в среду в 21:00 мск. А накануне Finam.ru узнал мнение профессиональных участников относительно возможных сценариев.
Интрига в голосе
Итоги двухдневного заседания ФРС США по денежно-кредитной политике станут известны завтра вечером. Вероятность снижения ставки на 25 пп. рынок оценивает в 96%. Однако есть мнения и в пользу более решительных действий. Шансы на снижение на 50 пп. оцениваются в почти 4%. Член Совета ФРС Кристофер Уоллер, который является основным претендентом на смену Джерому Пауэллу на посту председателя в мае следующего года, может счесть последние данные по занятости достаточно тревожными, чтобы оправдать существенное сокращение ставки на 50 базисных пунктов. В шорт-лист возможных преемников также входит Мишель Боуман.
Какой бы шаг ни выбрала ФРС, это снижение, если оно все-таки произойдет, станет в текущем году первым.
Еще один вопрос для рынка - сколько еще раз в этом году регулятор снизит ставку? Июньский "точечный график" (dot plot) предполагал два шага, но новые данные по занятости могут вынудить регулятора действовать агрессивнее, следует из опроса Yahoo.Finance.
Помимо статистики Уолл-стрит будет внимательно следить за распределением голосов в Комитете по операциям на открытом рынке (FOMC). И здесь - настоящая интрига.
ФРС неоднократно подчеркивала, что привержена разработке денежно-кредитной политики на основе «тщательного, объективного и неполитизированного анализа». Но в этом году регулятор сталкивается с беспрецедентным давлением со стороны президента США Дональда Трампа. В апреле он намекнул, что рассматривает возможность увольнения главы ФРС Джерома Пауэлла до истечения срока его полномочий в мае 2026 года. Пауэлл возглавляет ФРС с 2018 года. Стоит отметить, что президент не может юридически отстранить главу ФРС от должности.
В мае Трамп публично призвал Пауэлла снизить ставку на 1 процентный пункт. «Консенсус в том, что “ФРС должна снизить ставки раньше, чем позже”. Пауэлл, человек, известный тем, что всегда опаздывал, вероятно, снова все испортит. Но кто знает???» - написал Трамп в своей соцсети Truth Social. В последний раз ФРС снизила ставку на целый процентный пункт в декабре 2024 года.
В августе Трамп потребовал отставки члена Совета управляющих ФРС Лизы Кук после обвинений в мошенничестве с ипотекой. Дело дошло до суда, в итоге апелляция подтвердила, что Трамп не может уволить Кук. Решение Апелляционного суда означает, что если Верховный суд в последнюю минуту не вмешается, она примет полноценное участие в заседании ФРС на этой неделе. Отставка Лизы Кук открыла бы путь для кандидатов Трампа к получению большинства в совете директоров ФРС.
Эксперты предупреждают, что вмешательство Трампа в независимость ФРС рискованно для экономики. «Захват ФРС президентом станет сигналом для лиц, принимающих решения во всей экономике, что процентные ставки больше не будут устанавливаться на основе надежных данных или экономических условий, а вместо этого будут зависеть от прихотей президента», - говорится в заявлении Института экономической политики.
15 сентября Сенат США проголосовал за включение в Совет управляющих ФРС Стивена Мирана, выдвинутого Дональдом Трампом. Он займет место ушедшей в отставку Адрианы Куглер и, вероятно, сможет поучаствовать в заседании 16-17 сентября. При этом Миран остается председателем Совета экономических консультантов Белого дома. Если Миран, Уоллер и Боуман завтра не проголосуют вместе с председателем, это будет первый случай «разделенной ФРС» с 1988 года.
Настойчивые попытки Белого дома реформировать Центральный банк держат инвесторов в напряжении, поскольку это ставит под угрозу независимость института.
Как отреагирует рынок?
Решение ФРС в среду будет одним из самых необычных, считает Егор Сусин, автор Telegram-канала TruEcon. «Могут быть голоса как за снижение ставки на 25 б.п., 50 б.п, так и за снижение на большую величину, а также могут сохраниться голоса за сохранение ставки», - комментирует он. Согласно регламенту, в голосовании принимают участие 19 ведущих политиков Федерального резерва.
Аналитики Morgan Stanley ожидают серию снижений на каждом заседании вплоть до января 2026 года, если динамика занятости продолжит ухудшаться.
Если ФРС США не подтвердит дальнейший цикл смягчения, инвесторов ждет разочарование, так как фьючерсы уже предполагают снижение ставок более чем на 125 б.п. к середине 2026 года.
«При снижении ставки на 25 б.п., думаю, прокатится коррекция от пиков. Рынок уже сильно вырос, и рассчитывает Уолл-Стрит не на символическое смягчение ДКП, а на возврат к очень низким ставкам. Трамп хочет 1%. Но это вопрос более отдаленной перспективы, не этого года. Значение будет также иметь не только снижение ставки, но и ожидаемые перестановки в комитете ФРС - смена состава на лояльных Трампу людей приблизит возврат дешевых денег. Обычно лучше всех откликаются компании роста, в частности, техи, но также выиграют и эмитенты с объемными инвестпрограммами. Но сейчас мы вряд ли увидим значимый рост от текущих уровней, скорее - коррекцию, так как шаг снижения слишком мал для того, чтобы существенно изменить расклад», - комментирует Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам».
Само по себе снижение ставок не позволяет надежно предсказать направление рынка. Важно то, снижает ли ФРС ставку на фоне рецессии или нет, отмечают аналитики Fidelity.
«Хотя ретроспективные показатели, такие как занятость, могут вызывать беспокойство с точки зрения экономики, опережающие индикаторы, такие как уверенность CEO, указывают на потенциально более конструктивную перспективу. Если на этот раз снижение ставок приведет к снижению ставок по ипотеке, это может, наконец, оживить рынок жилья в США. Если собрать все данные воедино, то эта среда выглядит потенциально оптимистичной для акций в целом и для циклических акций и застройщиков в частности», - комментирует Дениз Чисхолм, директор по количественной рыночной стратегии Fidelity Investments.
Помимо девелоперов от снижения ставок выигрывает потребительский сектор - за счет оживления кредитования, добавляет Александр Потавин, ведущий аналитик ФГ «Финам». «Технологические компании также могут показать улучшение доступа к рыночному капиталу для развития и инноваций. Акции роста (growth stocks) и высокорисковые активы тоже получают повод для роста на фоне снижения ставок. Корпоративные облигации также становятся более интересными для инвесторов на фоне общего тренда на снижение их доходностей», - отмечает он.
Усиливающиеся ожидания смягчения монетарной политики ФРС негативно сказываются на долларе. Индекс DXY сегодня торгуется возле 97,1 - это минимальный уровень с конца июля. На этом фоне глобальные инвесторы хеджируют свои позиции в долларах.
По мнению Потавина, включение в Совет управляющих ФРС Стивена Мирана, предложенного Дональдом Трампом, может привести к возможному сдвигу в сторону более мягкой денежно-кредитной политики и снижения ставок, при этом повысится политический контроль администрации Белого дома над ФРС. «Этот фактор тоже не в пользу крепкого курса доллара», - резюмирует аналитик.
От ослабления доллара США выигрывает золото, поскольку становится менее дорогим для держателей других валют. Котировки золота накануне решения ФРС обновили исторический максимум и поднялись до $3728 за унцию. Аналитики «Цифра Брокер» считают, что снижение более чем на 25 пп. инвесторы могут воспринять как паническое, что увеличит неопределенность, и котировки таких драгметаллов, как золото и серебро, могут продолжить стремительный рост. В условиях нестабильности и инфляции золото остается одним из самых надежных активов. Инвестируйте в золото через «Финам» сегодня — выберите надежный путь к финансовой уверенности и сохранению сбережений.
В числе бенефициаров слабого доллара окажутся и развивающиеся рынки. Для стран EM ослабление доллара означает укрепление местных валют, что должно заинтересовать иностранных инвесторов, ищущих альтернативу американским активам. С начала года индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Market опережает S&P 500.