"ВУШ холдинг" и "Делимобиль" - это разные истории
Надо сказать, что мажоритарные акционеры ВУШ любят создавать быстрорастущие истории. Дмитрий Чуйко ранее занимал должность вице-президента по инновациям группы S7. Вместе с партнерами они сделали стартап Whoosh, который из выручки 69 млн в 2019 году вырос до 855 млн в 2020 году и до 4.2 млрд в 2021.
Именно с такой предысторией стоит смотреть на деятельность ВУШ в Латинской Америке в 2025-м:
- рост числа самокатов: +37% до 14.3 тыс штук;
- рост числа уникальных поездок: +105% до 11.7 млн. штук;
- рост числа пользователей: +89> до 4 млн;
- рост количества поездок на активного пользователя: +22% - до 7.7 шт;
- рост числа локаций: +83% до 11 шт.
Такие темпы роста отличают будущее ВУШ от будущего его конкурентов, сосредоточенных в РФ и СНГ. Там рынок уже поделен. Скоро бизнес микромобильности станет жестко сосредоточен на эффективности. Конкретно ВУШ ищет выход из этой ловушки в развитии иностранного сегмента. Эффективность в России сейчас - не признак стагнации, а финансовая и операционная база для этой экспансии.
Смотрим отчетность эмитента по МСФО за 9 мес 2025:
- выручка LTM: 12.6 млрд руб.;
- капитал: 5.4 млрд руб.;
- чистый долг: 12.6 млрд руб.;
- ЧД/ЧК: 2.3 (нормально);
- EBITDA LTM: 3.24 млрд руб.;
- ЧД/EBITDA LTM: 3.6 - выше 3-х (не очень);
- EBITDA/Проценты: 1.3 - ниже 1.5 (не очень).
В целом, считаю, что у инвесторов есть ассоциации между ВУШ и Делимобилем. Делимобиль независимые аналитики хоронили в 2025-м году. Это перекинулось и на других операторов шеринга, хотя по факту у каждого свое финансовое положение. Но здесь стоит делать важное различие. Проблемы Делимобиля — это история про выживание на одном, сложном рынке. История ВУШ — это другая история. Это история про диверсификацию и создание нового драйвера роста в регионе, который по марже в разы привлекательнее. Рынок пока оценивает компанию по старой парадигме "российский кикшеринг", но реальная ценность начинает формироваться в экспансии. Миноритарные акционеры вполне почувствуют вкус роста, когда этот новый драйвер начнет существенно влиять на консолидированную отчетность, то есть уже с этого года.
Финансовые показатели соответствуют ситуации в отрасли. Пока бизнес финансируется в том числе за счет долга. Ключевое - у компании есть публичный план по снижению ЧД/EBITDA до менее чем 2,5x к концу 2026, и он подкреплен двумя драйверами: операционной экономией в России и высокой маржой растущего бизнеса в Латинской Америке.
Условия облигационного выпуска:
- дата книги СЕГОДНЯ (26 Января 2026), заявки принимают до 15.00 по Москве;
- дата расчетов 29 Января 2026;
- рейтинг эмитента: А- от АКРА;
- эмиссия: от 1 млрд руб.;
- номинал: 1000 руб.;
- срок: 1.5 года;
- купон: фиксированный;
- период купона: 30 дней;
- ставка купона: до 22%;
- YTM: до 24.36%.
Если искать аналогии, то ВУШ сегодня - это не только про понятный всем шеринг, но и про управляемую трансформацию бизнес-модели. Из чисто российского оператора - в международную платформу с диверсифицированными потоками. Да, трансформация требует времени. Но опытная команда, которая уже смогла разогнать один бизнес с 69 млн до 4,2 млрд выручки за два года, заслуживает как минимум внимательного наблюдения за тем, как она будет разгонять второй, уже на другом континенте.