Второе полугодие у "НОВАТЭКа" могло быть достаточно слабым
До конца недели "НОВАТЭК" планирует представить отчётность по МСФО по итогам второго полугодия 2025. По нашим оценкам, во 2-м полугодии выручка компании снизилась на 15% г/г до 677 млрд руб, EBITDA скорр. с учётом доли в СП - на 22% г/г до 410 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль акционеров могла уменьшиться на 29% г/г до 189 млрд руб. Отметим, что наш прогноз предполагает финальные дивиденды в 31 руб. на акцию, что соответствует 2,7% доходности.
"НОВАТЭК" в своей выручке имеет высокую долю ЖУВ, а СПГ с ключевого проекта "Ямал СПГ" преимущественно продаётся с привязкой к ценам на нефть. На этом фоне во втором полугодии результаты компании находились под давлением снизившихся мировых цен на нефть и укрепившегося рубля. Также во втором полугодии снижались и мировые цены на газ и СПГ, что было связано с ростом предложения со стороны США. Небольшим позитивом стал старт поставок с "Арктик СПГ-2", но их объём был ограниченным - порядка 1,3 млн т. Также поддержку результатам "НОВАТЭКа" оказали высокие темпы индексации внутренних цен на газ в РФ.
На данный момент у нас нейтральный взгляд на акции "НОВАТЭКа" - целевая цена по ним составляет 1263 руб., что соответствует апсайду в 10%. Основным позитивом в кейсе компании является старт ограниченных, но достаточно стабильных поставок с "Арктик СПГ-2" в прошлом году. В текущем году ожидаем увеличения поставок с проекта на фоне наличия спроса на российский СПГ в Китае. Также "НОВАТЭК" традиционно является одной из ставок на урегулирование конфликта на Украине. В то же время на данный момент на рынке нет сомнений, что компания полностью запустит первые две линии "Арктик СПГ-2" - они уже учтены в текущей оценке. При этом следующие проекты "НОВАТЭКа" пока что находятся под вопросом из-за санкций, высокой конкуренции с американским СПГ и ограниченного количества рынков сбыта в том числе из-за отказа ЕС от российского СПГ. Также локально на акции давит негативная конъюнктура - сниженные цены на нефть и крепкий рубль.
Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».