Вторая половина 2012 года будет более сложной для российской экономики, однако большие проблемы для бюджета маловероятны

Правительство одобрило концепцию "бюджетного правила". Правило предполагает установление предельной цены на нефть, заложенной в бюджет, на уровне среднего значения за 10 лет. Ожидается, что это правило будет вступать в силу постепенно - сначала будет рассчитываться среднее значение цены нефти за 5-летний период, а затем ежегодно этот период удлиняться на год. В 2013-2014 гг. правительство будет жить по уже утвержденным прогнозам расходов ("бюджетное правило" будет действовать "условно"), исходя из средних цен на уровне $97 и $101 за баррель соответственно. Ожидается, что "бюджетное правило" начнет действовать в полной мере, начиная с 2012 года. Мы положительно оцениваем это решение, но считаем его половинчатым, поскольку в ближайшие два года могут возникнуть новые риски и правительство будет вынуждено сократить расходы в любом случае. Резервный фонд может быть использован для компенсации сокращающихся поступлений в бюджет, однако его возможности ограничены, поэтому фонд может расцениваться как защита лишь от краткосрочного ухудшения условий на рынке энергоносителей.

Противостояние между министерством финансов, которое стремится ограничивать расходы, и другими министерствами, пытающимися увеличить их, продолжится. В независимости от одобрения "бюджетного правила" и общего понимания необходимости сбалансировать "бюджетное правило" и сократить дефицит нефтегазового бюджета, политическое давление на министерство финансов остается высоким. Исход борьбы пока неясен, но мы полагаем, что необходимо применять бережливый подход к расходованию средств и что более разумным будет сократить расходы сейчас, нежели чем откладывать это на потом, когда рынок и экономическая конъюнктура будут менее благоприятными.

Согласно "Основным направлениям бюджетной политики", опубликованным министерством финансов, серьезного сокращения расходов в основном варианте бюджета на 2012-2015 гг. не предвидится. Проект документа предполагает лишь медленное сокращение дефицита ненефтегазового бюджета - с 10.6% в этом году до 8.6% к 2015 году. Балансирующая цена на нефть постепенно снизится с $116.2 в 2012 году до $105.4 в 2015 году. Ожидается, что дефицит бюджета составит 1.5% ВВП в 2013 году - правительство планирует понизить дефицит до уровня, близкого к нулю, к 2015 году. Расходы на оборонную промышленность и правоохранительные органы, а также безопасность будут в приоритете бюджета на протяжении следующих трех лет, в то время как расходы на национальную экономику, образование и здравоохранение планируется сокращать - поэтому мы не можем назвать этот бюджет бюджетом развития. Займы будут основным источником покрытия дефицита бюджета (1376 млрд руб. в 2013 году, 1249 млрд руб. в 2014 году и 711 млрд руб. в 2015 году), в то время как запланированные поступления от приватизации (380 млрд руб. в 2013 году, 475 млрд руб. в 2014 году и 385 млрд руб. в 2015 году) указывают на тот факт, что правительство не планирует ускорять продажу госсобственности.

Федеральный бюджет был близок к балансу в 1 полугодии 2012 г. Профицит, накопленный с января по июнь, составил 247 млрд руб., или 0.9% ВВП за тот же период. Второе полугодие будет более сложным на фоне возможного снижения цен на нефть и потенциально отрицательного влияния на рост со стороны замедления мировой экономики, хотя мы не ожидаем возникновения больших проблем для бюджета, поскольку гибкий валютный курс оказался хорошим противовесом для сокращения цен на нефть. По оценкам правительства, увеличение курса рубля к доллару на 1 руб. увеличивает доходы бюджета на 200 млрд руб., в то время как сокращение цены на нефть на $1 сокращает бюджет на 60 млрд руб. Так, например, снижение средней цены на нефть на $10 может быть сбалансировано ослаблением рубля относительно доллара на 3 рубля.

Полная версия материала