ВТБ в новых условиях

Акции ВТБ в ходе торгов 28 июля падают на 3,17%, до 56,55 руб., на фоне умеренно негативной динамики российского рынка в целом.

Эмитент представил результаты по МСФО за первое полугодие, отразив в них  сокращение чистой прибыли на 19,8% в годовом сопоставлении (г/г), до 225,2 млрд руб. Этот результат оказался на 6% ниже консенсуса и на 7% меньше прогноза Freedom Global. Динамику прибыли определило падение прочих непроцентных доходов от финансовой деятельности на 53,7% г/г, до 149,5 млрд руб., при росте затрат на персонал и административные нужды на 15,7% г/г, до 286 млрд руб. Во втором квартале чистая прибыль банка сократилась на 33,6% г/г, до 92,6 млрд руб., оказавшись на 13,6% ниже среднерыночных ориентиров.

При этом чистые процентные доходы ВТБ с января по июнь увеличились в 2,8 раза и достигли 405,6 млрд руб., что примерно на 1% ниже нашего прогноза. За второй квартал этот показатель поднялся 2,2 раза, до 208,8 млрд руб. Повышению доходов способствовали снижение ключевой ставки и устойчивые операционные показатели. Совокупный кредитный портфель банка до вычета резервов увеличился на 4,5%, до 25,2 трлн руб. Объем корпоративного кредитования вырос на 8%, до 18,1 трлн руб., частного — сократился на 3,6%, до 7,3 трлн руб.

Чистые комиссионные доходы за полугодие увеличились на 20,7% г/г, до 175,8 млрд руб., а за квартал — на 31,3% г/г, до 95,7 млрд руб. Основной вклад в этот результат внесли комиссии за операции на валютном рынке и за трансграничные платежи.

Руководство ВТБ пересмотрело прогноз чистой прибыли по международным стандартам с диапазона 600–650 млрд руб. до 600 млрд руб. По всей видимости, достижению целевого показателя должна была способствовать планируемая сделка ВТБ с WB Банком, но из-за проблем у Wildberries после атак БПЛА на склады и санкций против WB Банка ориентир стал более консервативным.

Мы ожидаем, что на фоне роста операционных расходов ВТБ, снижения прочих непроцентных доходов от финансовой деятельности и корректировок в совместных проектах с WB Банком чистая прибыль эмитента за 2026 год составит 570–580 млрд руб.

С учетом этого целевая цена по акции ВТБ на горизонте года снижена с 90 до 83 руб. при сохранении рейтинга «держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). Если по итогам третьего квартала и девяти месяцев результаты окажутся ближе к ранее обнародованным прогнозам ВТБ, таргет вновь может быть повышен.