ВТБ отчитался за 2 квартал 2026 года — прибыль совпала с ожиданиями, стоимость риска выше
ВТБ опубликовал финансовые результаты за II квартал 2026 г. по МСФО. Прибыль практически полностью совпала с нашими ожиданиями, стоимость риска оказалась выше. Менеджмент подтвердил прогноз по чистой прибыли на этот год в 600 млрд руб.
Основные моменты ниже.
Чистые процентные доходы выросли более чем вдвое год к году (г/г) до 209 млрд руб. Рост произошел благодаря расширению чистой процентной маржи на фоне снижения рыночных процентных ставок. Чистая процентная маржа во II квартале составила 2,6%, превысив наш прогноз на 0,1 п.п.
Чистые комиссионные доходы выросли на 31% г/г до почти 96 млрд руб., опередив наш прогноз на 3%. Основным драйвером роста стал розничный бизнес, комиссионные доходы которого выросли вдвое за I полугодие. Это произошло на фоне завершения периода масштабных инвестиций группы в наращивание клиентской базы через расходы на программу лояльности. Банк также отметил вклад в данную статью доходов от транзакций с иностранной валютой и трансграничных платежей.
Финансовые результаты группы ВТБ за II квартал 2026 г. по МСФО
| млрд руб. | 2К25 | 1К26 | 2К26 | г/г | к/к | 2К26 БКС | Откл. |
| Чистые процентные доходы | 94,2 | 196,8 | 208,8 | 122% | 6% | 204,6 | 2% |
| Комиссии | 72,9 | 80,1 | 95,7 | 31% | 19% | 92,6 | 3% |
| Расходы на резервы | -52,0 | -50,3 | -66,5 | 28% | 32% | -53,6 | 24% |
| Операц. расходы | -128,9 | -142,3 | -143,6 | 11% | 1% | -144,8 | -1% |
| Чистая прибыль | 139,2 | 132,6 | 92,6 | -33% | -30% | 94,2 | -2% |
| Рентабельность капитала | 20,5% | 19,2% | 13,0% | -7,5 п.п. | -6,2 п.п. | 13,6% | -0,6 п.п. |
| Чистая процентная маржа | 1,2% | 2,5% | 2,6% | 1,4 p.p. | 0,1 п.п. | 2,5% | 0,1 п.п. |
| Стоимость риска | 0,8% | 0,9% | 1,0% | 0,2 п.п. | 0,1 п.п. | 0,8% | 0,2 п.п. |
| Операц. расходы / Операц. доходы | 55,9% | 41,0% | 44,7% | -11,2 п.п. | 3,7 п.п. | 48,7% | -4,0 п.п. |
Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций
Стоимость риска и отчисления в резервы превысили наш прогноз. Стоимость риска составила 1,0% за период, мы ожидали ее на уровне 0,8%. Отчисления в резервы составили 66,5 млрд руб., мы прогнозировали их на уровне 53,6 млрд руб. Однако стоимость риска осталась в рамках прогноза группы на этот год в 1,1%.
Более высокий объем резервов был компенсирован прочими операционными доходами в 16,9 млрд руб. (мы ожидали нулевой вклад данной статьи в финансовый результат). Они были сформированы в том числе за счет положительной переоценки финансовых активов на 18,0 млрд руб. (несмотря на в целом негативную динамику рынков во II квартале) и доходами по операциям с иностранной валютой и драгоценными металлами на 16,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль составила 92,6 млрд руб., в целом совпав с нашими ожиданиями. Рентабельность капитала составила 13%. По итогам полугодия чистая прибыль составила 225 млрд руб., или 38% от годового таргета в 600 млрд руб., который был подтвержден менеджментом по результатам отчетности.
Влияние. Нейтрально оцениваем результаты. Большинство показателей оказались в рамках ожиданий. Основным фокусом инвесторов в акции ВТБ, на наш взгляд, остается грядущая дополнительная эмиссия и ее параметры, особенно в условиях атак на логистическую инфраструктуру Wildberries.
Мы умеренно позитивно оцениваем тот факт, что менеджмент сохраняет прогноз по чистой прибыли на этот год в 600 млрд руб. Однако в условиях более медленного снижения процентных ставок сохраняется вероятность, что прогноз будет немного пересмотрен вниз.
Оценка. «Позитивный» взгляд на акции ВТБ. Котировки оказались под давлением на фоне сообщений о возможном маржин-колле крупного миноритарного акционера. Отмечаем также, что акции банка довольно быстро закрыли дивидендный гэп. Текущая оценка по P/E на 2026 г. составляет 1,4x (или около 2,1х с учетом максимального размера дополнительной эмиссии).
| VTBR | Позитивный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 75 | Потенциал к цене | 32% |
| Цена, руб. | 57 | Избыточная доходность * | 8% |
| В свободном обращении | 24% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 736 |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 7 330 | Изменение цены за 3 месяца | -38% |
| Прогноз | 2026 г. | 2027 г. | |
| P/E | 1,4 | 1,2 | |
| P/BV | 0,3 | 0,2 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии