«ВТБ Лизинг»: премия на первичке есть, но выглядит незначительной

29 октября АО «ВТБ Лизинг» проведет сбор заявок на новый выпуск 001Р-МБ-08 объемом 5 млрд руб. Ориентир купона - до 15,75% с ежемесячными выплатами, что соответствует эффективной доходности до 16,94% годовых. Срок обращения - 1 год 8 месяцев, без амортизации и оферты.

Компания имеет рейтинг AA и входит в группу ВТБ. Однако кредитное качество определяется не только поддержкой материнского банка: давление на прибыльность и рост проблемных лизинговых активов остаются важными факторами. Главный вопрос - насколько новинка интереснее уже обращающихся бумаг того же эмитента.

Разберемся, насколько новый выпуск дает премию к вторичному рынку, компенсирует ли она текущие риски эмитента и где остается пространство для заработка. Обращаем внимание, что неквалифицированные инвесторы не могут покупать некоторые виды облигаций. Подпишитесь на уведомления, чтобы первым узнать о ближайших размещениях и получать рыночную аналитику.

ВТБ ЛИЗИНГ-001Р-МБ-08

Об эмитенте

АО «ВТБ Лизинг» - одна из крупнейших российских лизинговых компаний, работающая с железнодорожным транспортом, автомобилями, спецтехникой и оборудованием. Компания входит в группу ВТБ и использует ее инфраструктуру продаж и фондирования. По рэнкингу «Эксперт РА», на 1 июля 2026 года группа ВТБ Лизинг занимала пятое место по объему лизингового портфеля.

Ключевые показатели по МСФО и рэнкингу «Эксперт РА» (периоды указаны отдельно)

• Чистая прибыль: 3,085 млрд руб. (-4,7% г/г; 1 полугодие 2026г, МСФО);
• Новый бизнес группы: 64,0 млрд руб. (+73% г/г; 1 полугодие 2026г);
• Лизинговый портфель группы: 829,2 млрд руб. (на 1 июля 2026г);
• Операционный денежный поток: +92,1 млрд руб. (2025г, МСФО).

Параметры выпуска

• Объем: 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: до 15,75% (YTM до 16,94%);
• Выплаты купона: 12 раз в год (купонный период - 30 дней);
• Срок до погашения: 1 год 8 месяцев (24 июня 2028 года);
• Рейтинг: AA (стабильный) от АКРА, AA (стабильный) от «Эксперт РА»;
• Дата сбора книги заявок: 29 октября;
• Дата размещения: 2 ноября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
• Подробнее о выпуске

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска. Подпишитесь на уведомления, чтобы первым узнать о ближайших размещениях и получать рыночную аналитику. Обращаем внимание, что неквалифицированные инвесторы не могут покупать некоторые виды облигаций.

Главный ориентир для новой бумаги - собственный фикс ВТБЛИЗ 1Р7 с погашением в январе 2029 года. На вторичном рынке он торгуется примерно по 100,6% от номинала и дает около 16,2% доходности к погашению при купоне 15,5%. По верхнему ориентиру новый 001Р-МБ-08 предлагает примерно 75–80 б.п. премии по эффективной доходности, хотя погашается на семь месяцев раньше. Для инвестора, который хочет зафиксировать доходность на срок менее двух лет, это заметное преимущество.

У ВТБ Лизинга обращаются и выпуски 001Р-МБ-03, 001Р-МБ-04, 001Р-МБ-05 и 001Р-МБ-06, но у них предусмотрена амортизация. Постепенный возврат номинала сокращает дюрацию и усложняет прямое сравнение с новым выпуском. Поэтому 001Р-МБ-07 без амортизации остается более корректным собственным аналогом, пусть и с несколько большим сроком.

Премия сильно зависит от итогов книги. При купоне 15,5% расчетная YTM нового выпуска составит около 16,65%, а при 15,25% - около 16,36%. Относительно собственной вторички это оставит примерно 45–50 и 15–20 б.п. соответственно. Если ставку снизят до 15%, доходность приблизится к 16,08% - фактически преимущество исчезнет. Поэтому максимальный ориентир нельзя воспринимать как уже гарантированный результат размещения.

Рейтинг AA в значительной степени определяется возможностью поддержки со стороны материнского ВТБ. АКРА оценивает вероятность такой поддержки как очень высокую, однако это не тождественно прямой гарантии по облигациям. В апрельском рейтинговом релизе агентство указывало, что доля потенциально проблемных требований в лизинговых активах приблизилась к 5%, а объем изъятого имущества на конец 2025 года составлял около 44% капитала. Эти риски объясняют, почему бумаги лизинговой компании могут торговаться доходнее некоторых других эмитентов рейтинговой группы.

При этом финансовые результаты за первое полугодие 2026 года не выглядят кризисными: компания получила более 3 млрд руб. чистой прибыли, а объем нового бизнеса группы вырос на 73% год к году. В то же время по итогам 2025 года прибыль была значительно ниже уровня 2024 года, поэтому устойчивость восстановления еще предстоит подтвердить. Поддержка группы ВТБ остается главным аргументом в пользу кредитного качества.

В рейтинговой группе AA ориентир 16,94% выглядит конкурентно, но не является исключительным. Более близкий по сроку ПГК 3Р-01 дает на вторичном рынке около 16,8%, а АФБАНК1Р15 - около 16,4%. При этом «Европлан» и Россельхозбанк торгуются с меньшей доходностью. Разница отражает не только рейтинг, но и особенности бизнеса, ликвидность бумаг и графики погашения.

На мой взгляд, по верхней границе новый выпуск ВТБ Лизинга интересен прежде всего для фиксации рублевой доходности на 1 год 8 месяцев. Умеренное пространство для роста цены после размещения есть, если итоговый купон останется близким к 15,75%. При снижении ставки к 15,25% и ниже более весомым становится аргумент в пользу уже обращающихся выпусков, а спекулятивная привлекательность первички заметно сокращается.

Попробуйте себя в роли аналитика и оцените вероятность дефолта облигаций