ВТБ Капитал: "Рынок за неделю: как на качелях"

Минувшая неделя ознаменовалась неожиданно высоким уровнем волатильности как на сырьевых, так и на фондовых рынках: волатильность доходностей индекса RDXUSD и фьючерса на WTI на ближайший поставочный месяц в годовом выражении подскочила примерно до 70%. Высокая активность участников рынка, столь непохожая на привычное летнее затишье, свидетельствует о том, что "быки" все уверенней ставят на скорое завершение рецессии. Сила в последнее время на их стороне - к тому же им на руку играет и закрытие коротких позиций. Однако чем выше и чем круче забирает график, тем все более оторванной от реальности представляется эта игра на повышение. Разочарования, которые могут постичь нас на пути к выздоровлению, подтвердят справедливость точки зрения тех, кто считает, что достигнутые уровни не подкреплены фундаментальными факторами. На минувшей неделе российское правительство одобрило основные параметры бюджета на 2010 г. В частности, дефицит бюджета ожидается примерно на уровне нынешнего года (3.2 трлн руб.) - в текущем году расходы федерального бюджета превысят доходы примерно в 1.5 раза (!), и в будущем году это соотношение, если судить по текущему проекту бюджета-2010 г., изменится не сильно. На этом фоне отказ правительства от повышения НДПИ и экспортных пошлин на газ вызывает недоумение. Однако для инвесторов это стало хорошей новостью: после того как об этом стало известно участникам рынка, акции "Газпрома" и НОВАТЭКа резко пошли вверх, опережая рынок. Данные мировой экономической статистики, выходившие на прошедшей неделе, носили умеренно позитивный характер. Так, данные по рынку жилой недвижимости США (продажи новых домов и индекс S&P Case-Shiller), а также индикаторы, опубликованные неделей ранее, указывают на то, что падение на рынке жилья остановилось, возможно, уже достигнув дна - крайне позитивная новость для американских домохозяйств. Между тем американские компании продолжают отчитываться о результатах II квартала, и в 75% случаев эти результаты превзошли ожидания участников рынка. Статистика по рынку труда, опубликованная на прошлой неделе, была неоднозначной: снижение числа продолжающих получать пособие по безработице может быть связано с истечением стандартного полугодового срока предоставления предусмотренного законодательством пособия. Отчет Управления энергетической информации Минэнерго США (EIA) оказался негативным - запасы нефти вопреки ожиданиям выросли на 5.1 млн бар. На фоне сложной экономической ситуации фундаментальные характеристики рынка нефти остаются низкими: мы по-прежнему видим здесь большой потенциал снижения. Недавний всплеск интереса к рисковым активам вновь нашел отражение в последних данных, обнародованных исследовательской компанией EPFR (Emerging Portfolio Fund Research). За период с 23 по 29 июля инвестфонды, работающие на развивающихся рынках, привлекли в общей сложности $2.9 млрд (против $2.6 млрд на предыдущей неделе), в результате чего общий объем средств, поступивших в данные фонды с начала года достиг $34.6 млрд. Как уже стало традицией, наиболее привлекательной для инвесторов оказалась Азия, привлекшая $1.6 млрд (приток с начала года - $13.5 млрд). Фонды, работающие в регионе EMEA, привлекли $229.6 млн (против $202.7 млн на предыдущей неделе, в связи с чем суммарный отток средств за период с начала года сократился до $294.4 млн). На третьем месте находятся латиноамериканские рынки, на которые поступило $208.3 млн против $320.6 млн неделей ранее (однако на отрезке с начала года они уверенно держатся на втором месте - суммарный приток средств составляет $5.0 млрд). Немного увеличился приток средств в фонды, ориентированные на Россию - с $102.7 млн до $106.9 млн, что является хорошим результатом на фоне серьезной коррекции на РТС и ММВБ 28-29 июля.