"ВсеИнструменты.ру" может представить хорошие результаты по МСФО, несмотря на замедление по выручке

ВсеИнструменты.ру во вторник, 26 августа, планирует опубликовать финансовые результаты за I полугодие по МСФО. Мы ждем, что компания покажет выручку на уровне ранее раскрытых операционных результатов.

• Ждем роста выручки в I полугодии на 14% к аналогичному периоду предыдущего года и на 11% во II квартале.

• Мы полагаем, что скорректированная EBITDA при этом росла хорошим темпом — на 27% в I полугодии и на 48% по II квартале.

• Несмотря на замедление по выручке, компания уже сообщала, что смогла увеличить валовую прибыль в I полугодии более чем на 28% — полагаем, за счет фокуса на более рентабельный корпоративный сегмент и роста доли собственных торговых марок. Ждем, что компания сдержала рост операционных расходов на фоне высоких процентных ставок.

• Мы ждем, что в результате компания покажет небольшую чистую прибыль за полугодие (рентабельность 0,1%) и за II квартал (1,7%), но рост процентных расходов перекроет большую часть прироста по EBITDA.

Оценка. Ждем довольно хороших результатов, несмотря на замедление по выручке. Основной фактор — фокус на валовую рентабельность и более строгий контроль над расходами. Это должно было компенсировать влияние роста процентных расходов на уровне прибыли, на наш взгляд.

Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на ВсеИнструменты.ру на год вперед с учетом возможного привлекательного роста бизнеса долгосрочно. По нашей оценке, акции торгуются с мультипликатором в 4,1х EV/EBITDA и 14,7х Р/Е на 2025 г., но уже с 2,8х EV/EBITDA и 5,5х Р/Е на 2026 г. (предполагается ускорение роста продаж в 2026 г.). Основной риск: ослабление динамики выручки в последние кварталы может оказаться не краткосрочным результатом макро-среды, а устойчивым трендом, который связан, например, с конкуренцией. На данный момент у нас нет причин полагать, что этот риск значителен.