"ВсеИнструменты.ру": амбиции на фоне стагнации рынка
Отечественный рынок DIY (сегмент Do It Yourself — «сделай сам») в минувшем году вдвое замедлил темпы развития, однако компания ВсеИнструменты. ру VSEH) обещает высокие темпы роста прибыли на горизонте ближайших трёх лет. Насколько реалистичны планы эмитента? Предлагаю обсудить этот вопрос, опираясь на свежий отчёт компании по МСФО за 2025 год.
Выручка выросла на +7,5% до 182,9 млрд руб., что обусловлено исключительно ростом среднего чека, т.к. кол-во заказов у компании сокращалось в течение всего года.
По оценкам агентства INFOLine, рынок DIY в минувшем году вырос в среднем на +13,2% (против +27,4% годом ранее), при этом крупнейшие игроки рынка демонстрируют разнонаправленную динамику:
- Ведущие маркетплейсы (Wildberries, Ozon и Яндекс Маркет) совокупно нарастили обороты на +42,5%.
- А вот специализированные DIY-сети (включая ВсеИнструменты) оказались в сложной ситуации: многие участники рынка потеряли значительную часть выручки. Например, Лемана ПРО сократила доходы на -6%, а ближайший конкурент #VSEH, компания Петрович, едва удержался в плюсе (+4,2%).
В целом, отраслевые тренды были понятны ещё несколько лет назад, когда начался бум маркетплейсов и стало ясно, что физлица будут отдавать предпочтение именно электронным площадкам, тогда как юрлица будут работать со специализированными сетями, которые предоставляют доп. сервис.
Операционные результаты VSEH мы с вами детально разбирали ранее, поэтому давайте сразу перейдём к показателю EBITDA, который по итогам 2025 года вырос на +34,4% до 10,1 млрд руб. В условиях жёсткой ДКП компания провела неплохой антикризисный менеджмент и смогла оптимизировать операционные издержки, что в итоге конвертировалось в позитивную динамику операционных доходов.
Чистая прибыль кратно выросла в 5 раз до 3,4 млрд руб. Правда, такой скачок частично объясняется эффектом низкой базы, когда в 2024 году на прибыль оказали давление разовые расходы на IPO, но в любом случае результат оказался выше моих ожиданий, и до рекордных цифр 2023 года (3,8 млрд руб.) уже осталось не так далеко.
Важно отметить, что в отчётном периоде компания сократила долг почти на 15 млрд руб. и смогла выйти в чистую денежную позицию в размере 1,8 млрд руб. В условиях жёсткой ДКП это является важным конкурентным преимуществом!
Крепкий баланс и рекордный FCF в размере 15 млрд руб. (против отрицательного значения годом ранее) должны позволить менеджменту вынесении на рассмотрение СД рекомендации по выплате финальных дивидендов за 2025 год в размере 3 руб. на акцию, что вместе с ранее выплаченными 1 руб. (по итогам 6m2025) и 2 руб. (по итогам 9m2025) будет означать совокупную выплату в размере 6 руб. на акцию за 2025 год и годовую ДД=7,9%. В пересчёте на рубли это будет означать 6 млрд руб. выплат акционерам за 2025 год, и при рекордном FCF в 15 млрд руб. это совершенно подъёмная сумма.
На конференц‑звонке менеджмент VSEH озвучил прогноз по ЧП на 2026 год: 3,4–6,0 млрд руб. Верхняя граница предполагает рост на +76% и уверенное обновление исторических максимумов, и именно её руководство считает реалистичным базовым сценарием. Но с важным уточнением, что не реализуются риски по текущим проектам.
Как компания собирается добиться таких результатов, на фоне отсутствия ожидаемого роста рынка DIY?
Стратегия включает в себя:
- наращивание доли собственных торговых марок (СТМ) — более маржинального направления;
- рост процентных доходов, благодаря отрицательному чистому долгу;
- оптимизация складской логистики — это позволит снизить издержки.
Компания не планирует существенно наращивать капзатраты в 2026 году. А значит дивидендная практика, скорее всего, будет продолжена.
ВсеИнструменты.ру (VSEH) продемонстрировали умение адаптироваться к сложным условиям: оптимизировали бизнес‑процессы, сократили долг и укрепили баланс. На коррекциях можно осторожно добавлять бумаги в портфель, и у меня ещё в прошлом году сформирована небольшая доля в размере 0,25% от портфеля.
Комментарии