Все о цифровых финансовых активах

Инвесторы по всему миру, в том числе и в России, уделяют все больше внимания криптовалютам. Однако в РФ под них пока нет нормативных актов, обращение не регулируется, а некоторые операции, такие как расчеты в них, вообще считаются нелегальными. В то же время в российском законодательстве легализован родственный класс активов, базирующихся на блокчейн-технологиях. Современных инвесторов, желающих получить в свое распоряжение новые инструменты, интересует все о цифровых финансовых активах, их выпуске и обращении, отличии от криптовалют и цифровых денег, которые собираются эмитировать центральные банки.

Что такое ЦФА

Под термином «цифровые финансовые активы» (ЦФА) подразумеваются записи в блокчейн (токены), которые удостоверяют в электронном (цифровом) виде некоторые финансовые права владельца. К таким правам, например, относятся:

• права заимствования или требования по обязательствам эмитента (аналог облигаций);
• права на участие в капитале непубличных акционерных обществ (аналог акций, не прошедших первичное размещение на биржевых площадках);
• права на имущество, например, коллекционные или инвестиционные монеты, автомобили, недвижимость, ценные бумаги и другие, на ресурсы, интеллектуальную собственность и так далее.

В общем случае ЦФА очень похожи на криптовалюты. У них есть по меньшей мере два основных сходства:

1. Функционирование в блокчейн-системах. Это обеспечивает для ЦФА высокий уровень безопасности, поскольку записи в блоках не могут редактироваться и удаляться, а создавать их может только владелец. 
2. Использование технологии смарт-контрактов. В результате пользователи сами управляют параметрами сделки, а заключение договора возможно только при исполнении каждой из сторон всех условий. 

В России разработана и принята законодательная база для оборота ЦФА — закон № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах». 

Отличие ЦФА от криптовалют

Перечень цифровых прав, которые реализуют ЦФА, является одним из основополагающих отличий этого вида активов от криптовалют. Фактически этот перечень определяет варианты обеспечения цифровых финансовых активов (то есть в подавляющем большинстве ЦФА обеспечены реальными активами). Криптовалюты со своей стороны являются активами без обеспечения:

1. Монеты (такие как биткойн) выступают платежными средствами, цена которых устанавливается исключительно согласием участников сети. С практической точки зрения у таких платежных средств нет реальной стоимости (в отличие, например, от фиатных валют, хотя бы на словах обеспеченных товарами и услугами, которые производятся выпускающими их государствами).
2. Токены дают только право на участие в криптопроектах. Большинство из них реализует некоторые виртуальные цели и функции, которые также не имеют материальной ценности и, соответственно, реальной стоимости. Цена на них также является результатом консенсуса продавцов и покупателей на открытых торгах, проводимых криптобиржами.

У цифровых финансовых активов обеспечение абсолютно реальное. Например, первый выпущенный в России ЦФА (эмитент — «Норникель», точнее, учрежденный им Глобальный фонд палладия, платформа «Атомайз») представляет собой денежное требование, обеспеченное палладием. Те есть владелец токена в любой момент может получить за него стоимость определенного веса драгоценного металла. Аналогично драгметаллами (целой корзиной, которая включает золото, серебро, платину, палладий, родий, рутений, иридий) обеспечен токен, выпущенный в октябре 2022 года компанией «Красцветмет».

Интересный факт! Выпущенный «Красцветметом» ЦФА является чуть ли единственным инструментом для инвестиций в России в такие металлы, как иридий, родий и рутений. Традиционными способами сделать это практически невозможно — металлы не торгуются на биржевых спот-торгах, как и фьючерсы на них на срочном рынке.

Еще одно важно отличие ЦФА от криптовалют — требования к эмитенту. Во втором случае таких требований нет, поскольку они бы противоречили самой природе криптоактивов, а именно декларируемым децентрализации и анонимности. Цифровые финансовые активы в России обязательно эмитируются конкретным юридическим лицом, на которое возлагается и полная ответственность за них. 

Есть и другие не менее важные отличия:

1. Регулирование. Обращение криптовалют не регулирует ни один из известных регуляторов. Выпустить токены может каждый, точно так же, как и организовать их торги на биржевой площадке. Только в последнее время в этом отношении начинает что-то меняться, например, американская SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) стала обращать пристальное внимание на соответствие токенов законодательству США о ценных бумагах. В России ситуация с ЦФА кардинально иная — они находятся под регуляторным надзором Банка России. Последний ведет реестры как площадок, на которых ЦФА выпускаются (операторов информационных систем), так и сервисов их обмена (операторов обмена цифровых активов). Кроме того, ЦБ РФ может определять, подходят ли активы квалифицированным или неквалифицированным инвесторам.
2. Ценообразование. Цена криптовалют, как уже упоминалось, определяется только соотношением спроса и предложения (консенсусом продавцов и покупателей) на биржевых площадках. Причем касается это даже стейблкойнов, которые теоретически обеспечены реальными активами для сохранения стабильного курса по отношению к фиатным валютам. Для российских цифровых финансовых активов пока все иначе — их цена определяется ценой базового актива, а прибыль от вложений — разностью цен на момент покупки и погашения. Однако это продлится только до создания полноценного вторичного рынка ЦФА. Как только у держателей будет возможность продавать токены до даты погашения, в цене также возникнет и спекулятивная составляющая.

На заметку! Среди активов, которые принято относить к криптовалютам, есть класс инструментов, которые по многим параметрам соответствуют цифровым финансовым активам. Речь идет о токенах, обеспеченных активами, или токенизированных активах (assest-backed tokens). Они, как и ЦФА, дают право на требование стоимости или базового актива без физического перемещения последнего. В то же время юридически они не подпадают под определение Банка России, соответственно, им не регулируются. 

Для чего нужны ЦФА

Фактически цифровые финансовые активы в России становятся еще одним средством привлечения инвестиций в бизнес. Однако, в отличие от традиционных инвестиционных инструментов (например, облигаций и акций), их эмиссия оказывается значительно проще. В цепочках между эмитентом и инвестором исчезают многие посредники, что делает оборот ЦФА удобнее, дешевле и безопаснее.

Важно! Именно с помощью ЦФА удастся запустить рынок венчурного инвестирования, который в настоящий момент в России практически отсутствует. При этом доступ на него смогут получить и частные инвесторы, многие из которых заинтересованы во вложениях в стартапы, однако не имеют реальной возможности реализовать этот интерес.

Даже после упрощения инвестиционные операции останутся относительно безопасными. Эту безопасность, особенно для частных инвесторов, обеспечат регуляторные нормы и контроль Банка России за их соблюдением. А использование блокчейн- и смарт-контрактов реализует дополнительный уровень безопасности.

Таким образом, цифровые финансовые активы — современный инструмент доступа к финансовым рынкам, который существенно упрощает взаимодействие эмитентов и инвесторов. Последние получают возможность вкладывать средства в активы, которые ранее были недоступны (например, в капитал небольших компаний, которым вряд ли когда-либо удастся выйти на IPO, или стартапы). При этом сохраняется ответственность эмитента, безопасность вложений за счет регулирования рынка. Естественно, сохраняются и существенные риски, например, банкротства эмитента, однако оценка их становится проще.