Вряд ли "РусГидро" выплатит дивиденды за 2024 год

РусГидро опубликовала операционные результаты за IV квартал. Производство электроэнергии выросло на 5% относительно аналогичного периода прошлого года (г/г) до 30.7 млрд кВтч. Основной прирост пришелся на ГЭС Европейской части России. В Сибири водность не изменилась г/г. На ОЭС Востока рост составил 4%. Гидростанции Дальнего Востока показали снижение на 6%.

Взгляд БКС: Производство электроэнергии в IV квартале на ГЭС увеличилось на 6%, на ТЭС — на 2%. В условиях волатильности производства на ГЭС важную роль играют тарифы на мощность, которые стабильны и индексируются ежегодно, а также цены на электроэнергию, которые также двигаются вверх по разным причинам. Мы не думаем, что рынок следит за операционными результатами РусГидро. Внимание скорее приковано к обсуждаемому в правительстве улучшению финансового состояния РусГидро. 

Влияние: Мы не видим какого-то сильного влияния на нашу модель от конкретных результатов за квартал. Для моделирования будущего производства используем среднемноголетние показатели производства электроэнергии на ГЭС. Вопрос дивидендов за 2024 г. с учетом обширной инвестпрограммы и крупного долга носит больше политический характер. Мы не склонны считать, что компания выплатит дивиденды за 2024 г.

Оценка: Мы сохраняем «Негативный» взгляд на РусГидро. Производство влияет на финансовый результат, но гидростанциям присуща определенная волатильность. Мы не исключаем, что по итогам 2025 г. свободный денежный поток будет минимальным (или даже в небольшом минусе). Во многом это будет зависеть от размеров инвестпрограммы и ее финансирования в 2025 г.