Отказ "Норникеля" от дивидендов - верный выбор
«Норникель» вчера представил отчетность, результаты оказались довольно скучные. Цифры были ожидаемые, но по некоторым позициям они оказались выше рыночного консенсуса, поэтому радикально негативной реакции на отчётность не было.
Внимание на себя перетянул отказ от дивидендов. Первый вице-президент финансового директора «Норникеля» Сергей Малышев заявил, что менеджмент компании будет рекомендовать совету директоров не выплачивать дивиденды за 2024 год.
Не тратьте время на поиск и анализ информации. Подключите «Финам AI-скринер» и искусственный интеллект сам спрогнозирует параметры ценных бумаг, вам останется только выбрать оптимальный прогноз, купить или продать активы.
Аналитики Альфа-Банка отмечают, что дивидендов ожидаемо не будет, так как долговая нагрузка не изменилась. Учитывая потенциальный рост цен на корзину металлов компании взгляд на акции умеренно позитивный.
«Показатели компании снизились из-за просадки мировых цен на никель (-22%) и палладий (-26%), занимающих примерно половину сбыта компании. Негативно сказались и введённые против «Норникеля» санкции. Компания подтвердила осторожно оптимистичный прогноз по рынку меди и металлов платиновой группы и сохранила нейтральный прогноз по рынку никеля. На наш взгляд, показатели были ожидаемы и не окажут существенного влияния на котировки. «Норникель» нуждается в расширении инвестиций и остается заложником мировых цен на металлы. Рекомендацию не выплачивать дивиденды считаем логичной.», - прокомментировал Евгений Локтюхов, руководитель направления «Анализ отраслей и финансовых рынков ПСБ».
Евгений Коган, инвестбанкир, автор канала bitkogan отмечает, что даже несмотря на полученные результаты есть и позитивные моменты. «Во-первых – это эффективное снижение затрат (сокращение себестоимости реализованных металлов г/г на 2%, денежные расходы стали меньше на 3%). Во-вторых, положительный, хоть и скромный скорректированный FCF («Норникель» в 2025 году ожидает сокращения чистого оборотного капитала на $1 млрд, что приведет к увеличению свободного денежного потока. Говорить о дивидендах пока рано, но задел на будущее уже создается. Финансовая стабильность группы не под угрозой). В –третьих, текущая конъюнктура на рынке металлов. (Год начался ударно и по некоторым товарам наблюдается неплохой рост, особенно, если посмотреть в рублевом эквиваленте)», - прокомментировал г-н Коган.
Прогноз менеджмента на 2025 год выглядят неплохим: ключевой аспект - минимизация издержек, в этом плане всё в порядке, операционные затраты снизились в 2024 на -3%, а вкупе с более высокой эффективностью капвложений обуславливают большую рациональность затрат компании, отмечают эксперты. "Здесь надо отметить завершение экологических проектов «Норникеля». Размер чистого долга остаётся под контролем (Чистый долг/ EBITDA: умеренные 1.5-1.7х)», - говорит Евгений Суворов, экономист банк «ЦентроКредит».
При этом несмотря на сокращение финансовых показателей, «Норильский никель» точно не стоит на пороге коллапса: снижение его доходов было ожидаемым вследствие слабости мирового рынка цветных и драгоценных металлов, невысоких цен на них и действия пошлин на их экспорт из России. Вместе с тем «Норильский никель» предпринял ряд действий, например, провел уменьшение объема инвестиционной программы на 20% до 2,4 млрд долларов за счет оптимизации предусмотренных ею расходов и отказов от ненужных в сложившихся условиях мероприятий, уточняет Леонид Хазанов, независимый аналитик.
Президент «Норникеля» Владимир Потанин отметил надежность производства и своевременную реализацию заявленных планов. Благодаря оперативному проведению масштабного ремонта печи на Надеждинском заводе, а также реализации программы производственной эффективности компания превысила производственный прогноз в 2024 году, практически не снизив выпуск металла по сравнению с 2023 годом. За 2024 год компания заработала своим акционерам 8 рублей чистой прибыли на одну акцию, что соответствует 6,6% акционерной доходности к текущей цене. "Учитывая текущую ценовую конъюнктуру на рынках металлов, высокий уровень процентных ставок и наличие внешнеторговых ограничений, мы продолжаем сдержанно смотреть на инвестиционную привлекательность акций компании», - пишут в своей заметке аналитики «Газпромбанк Инвестиции».
Времена сейчас непростые: серьезное внешние давление и неустойчивая ценовая конъюнктура. Но, как полагает Коган, ситуация может исправиться уже в ближайший год благодаря потенциальной стабилизации на рынках металлов. “Акции компании мне нравились всегда, качественная компания с лидирующими мировыми позициями. Посмотрим, как она будет работать уже в текущем году. Особенно интересен сценарий, если цены на основную корзину металлов ГМК «Норникеля» наконец развернутся”, - размышляет Евгений Коган.
Менеджмент ожидает определённого восстановления цен на профильные металлы, а также возможного улучшения макросреды. Это делает вероятным стабилизацию FCF выше $2 млрд (в 2024: $1.9 млрд), а вкупе с ожидаемым снижением Чистого долга/EBITDA до 1.0-1.2х, это станет возвращением к дивидендным выплатам в 2026 году», - рассуждает Евгений Суворов.
В 2025 году «Норильский никель» планирует консервативные объемы производства цветных и драгоценных металлов, поскольку ситуация на мировом рынке медленно двигается в сторону улучшения. При подобном раскладе можно допустить его временный отказ от выплат дивидендов, что будет правильным решением: целесообразнее сэкономить денежные средства для выполнения неотложных задач и подготовиться к расширению спроса и подъему цен на цветные и драгоценные металлы, считает Леонид Хазанов.
«Мы по-прежнему рассчитываем на улучшение финансовых показателей «Норникеля» в этом году и рост рентабельности по EBITDA до 46%. Целевую цену на горизонте 12 месяцев сохраняем на уровне 141 рубля за акция», - прогнозирует Евгений Локтюхов, руководитель направления «Анализ отраслей и финансовых рынков ПСБ».
Аналитики InvestFuture отмечают, что ситуация у «Норникеля» не катастрофическая, так как компания по-прежнему лидер рынка никеля и палладия, а это один из самых низкозатратных производителей в мире, в долгосрочной перспективе рост спроса на металлы может поддержать бизнес. Между тем, в краткосрочном плане драйверов для роста нет: долги растут, прибыли падают, а перспективы дивов надолго покрылись туманом. «Сейчас «Норникель» – это не столько инвестиция в дивиденды, сколько ставка на будущий рост цен на металлы. Весь вопрос в том, когда он случится», - вопрошают они.