Возврат "Северстали" к выплате дивидендов в 1 полугодии 2026 года маловероятен

Северсталь сокращает бюджет на 2026 г. По заявлению генерального директора компании Александра Шевелева, в связи с ухудшение ситуации в отрасли компания пересматривает бюджет на 2026 г. Северсталь сокращает программу капитальных затрат на 24% от ранее заявленной в 147 млрд руб., при этом сохраняет приоритет в важных стратегических проектах. Расходы на оплату труда будут сокращены на 5%, а ремонтный фонд — на 14%.

Также Шевелев отметил, что пока не планируется остановка агрегатов, так как оптимизация себестоимости, которую компания проводила на протяжении последних нескольких лет, дала определенный запас прочности.

В целом глава компании отметил ухудшение состояния отрасли и падение спроса на сталь с 2024 г. на 30%.

Влияние

Оцениваем новость умеренно негативно. В целом данные тенденции отражают отраслевой кризис в черной металлургии. Сокращение инвестпрограммы на 24%, по нашим оценкам, позволит компании вывести свободный денежный поток в 2026 г. на положительную территорию — около 16 млрд руб. При таком потоке процент FCF (свободный денежный поток) от выручки составит около 2% против исторических 18%. Однако мы по-прежнему считаем, что возврат к выплате дивидендов в I полугодии 2026 г. маловероятен. Мы полагаем, что компания проводит данную оптимизацию, чтобы не наращивать долг в условиях слабого спроса и высоких процентных ставок.

Оценка

Сохраняем «Негативный взгляд» на акции Северстали. В спотовых ценах Р/Е торгуется на уровне 11х против исторических 7,5х. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. будет на уровне 9,3х, что также будет соответствовать негативному взгляду. Считаем, что главным катализатором для компании будет дальнейшее снижение ставки, что позволит перезагрузить строительный сектор и нарастить спрос в металлургии.