Возврат российского ВВП к докризисным уровням произойдет не ранее 2025 года

Падение российского ВВП по итогам 2022 г. оказалось заметно ниже первоначальных прогнозов и сопоставимо с пандемийным 2020 годом. Ждем, что продолжительность текущей фазы спада будет длительной – по нашим оценкам, возврат ВВП к докризисным уровням произойдет не ранее 2025 г. Однако оживление в российской экономике, как мы ожидаем, начнется со 2П2023 г. В основе нашего базового сценария лежат отсутствие новых существенных экономических санкций и постепенная адаптация экономики России к работе в сформированной системе ограничений.

Основным фактором спада ВВП в 2022 г. стало потребление домохозяйств. Инфляция и рост склонности к сбережениям в условиях высокой экономической неопределенности, а затем и частичная мобилизация обеспечили глубокую просадку конечного спроса. Производственный сегмент оказался более устойчив к кризису благодаря крепости добывающей промышленности – бенефициара обострения энергетического кризиса, высокой инерции роста в с/х и строительстве, а также сегментного роста в обрабатывающей промышленности.

В 2023 г. ситуация начнет меняться на обратную. Санкционный негатив ограничит возможности промышленности (в первую очередь нефтегазовой отрасли, машиностроения, деревообработки). А ослабление инфляции в условиях роста номинальных з/п (около 8% в 2023 г. после 12% в 2022 г.) и снижения неопределенности поддержат кредитование и приведут к оживлению конечного потребления.