Возвращение к снижению ключевой ставки ЦБ РФ привело бы к скачку инфляции

Совет директоров Банка России 16 декабря в соответствии с общерыночными ожиданиями оставил ключевую процентную ставку на отметке 7,5%. Мы считаем главной причиной этого решения ноябрьские данные Росстата о динамике потребительской инфляции, которая замедлилась до 11,98%. В то же время к середине декабря рост потребительских цен после повышения тарифов ЖКХ сразу на 9% вновь превысил 12%. Как правило, в конце года наблюдается сезонный рост цен на плодоовощную продукцию, способствующий ускорению инфляции в целом. Это еще один сигнал для ЦБ о нецелесообразности снижения ключевой ставки.  

Следующее заседание Банка России состоится в феврале 2023 года. Изменения курса монетарной политики по его итогам мы не прогнозируем. Возвращение к снижению ключевой ставки, особенно если оно снова окажется достаточно резким, привело бы к очередному скачку инфляции, а расходы российского бюджета в связи с повышением МРОТ и индексацией пенсий могут оказаться достаточно высокими. К тому же на фоне вполне вероятного снижения цен на нефть Urals в начале года и возвращения правительства к бюджетному правилу может еще больше ослабнуть рубль. Сохранение высоких геополитических и санкционных рисков, а также потолок цен на российскую нефть, который начнет действовать после 19 января, являются проинфляционными рисками. Их наличие, на наш взгляд, может мотивировать совет директоров ЦБ РФ принимать очень осторожные решения по ключевой ставке в начале 2023 года.