Возобновления дивидендных выплат НЛМК в текущем году ждать не стоит

НЛМК представил слабые финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2025 г. Вследствие снижения цен на стальную продукцию выручка и EBITDA компании продемонстрировали ощутимое падение, в то время как свободный денежный поток удержался на достаточно высоком уровне благодаря распродаже запасов. При этом, несмотря на положительный FCF, мы не ожидаем возобновления дивидендных выплат НЛМК в текущем году. На фоне сохраняющейся неблагоприятной конъюнктуры внутреннего рынка стали мы понижаем целевую цену для бумаг компании до 132 руб. с сохранением рекомендации «Покупать».

Финансовые результаты. По итогам 2-го полугодия 2025 г. выручка НЛМК снизилась на 15,0% г/г, до 392,6 млрд руб., на фоне значительного падения цен реализации металлопродукции. EBITDA упала на 43,0% г/г, до 57,0 млрд руб., с рентабельностью 14,5% против 21,6% годом ранее. При этом свободный денежный поток НЛМК составил 29,8 млрд руб. во 2-м полугодии и 33,9 млрд руб. по итогам всего 2025 г. благодаря значительному высвобождению оборотного капитала. Выручка компании в 2025 г. упала на 15,1%, до 831,4 млрд руб., EBITDA – на 44,8%, до 141,5 млрд руб., с рентабельностью 17,0% против 26,2% годом ранее.

Долговая нагрузка. Сильный FCF позволил НЛМК снизить чистый долг на конец 2025 г. до -45,7 млрд руб. против -10,2 млрд руб. годом ранее. Денежная подушка на балансе компании увеличилась до 115,3 млрд руб.

Дивиденды. По итогам 2025 г. свободный денежный поток НЛМК составил 33,9 млрд руб., что эквивалентно 5,7 руб. на акцию. И хотя компания обладает отрицательной долговой нагрузкой и внушительным запасом кэша, мы полагаем, что руководство придержит свободные средства до улучшения ситуации на внутреннем рынке стали и не станет возобновлять выплаты акционерам.