Возобновление выплат дивидендов "ФосАгро" позитивно для акций
Вчера после завершения торгов ФосАгро опубликовал операционные и финансовые результаты за 3К23 и 9М23, которые находятся в пределах прогнозов. За 9М23 производство удобрений и прочей продукции Компании выросло на 3,7% м/м, превысив показатель в 8,5 млн тонн, как следствие реализации мощностей нового комплекса в Волхове. При этом за аналогичный период продажи ФосАгро продемонстрировали рост до 8,7 млн тонн (2,5% м/м), чему способствовал сезонный спрос на отечественных и зарубежных рынках.
Можно отметить, продолжающееся квартальное падение выручки в 3К23 на 5,5% к/к до 116,1 млрд руб., что в пределах прогнозных значений. Однако судя по последним изменениям цен, восстановление, начавшееся в середине 3К23, продолжится в следующем квартале 2023 года. Так, EBITDA упала на 14,6% и 24,2% за 3К23 и 9М23 по сравнению с аналогичными периодами прошлого года соответственно. При этом рентабельность EBITDA за 9М23 на уровне 45,9%, что на 2,5 п.п. выше, чем за 9М22 за счет эффективного управления себестоимостью продукции, а также продаж высокомаржинальными продуктами. Отметим продолжающийся рост чистого долга, который по результатам 3К23 составил 227,9 млрд руб. Напомним, в 2К23 он был на уровне 200,2 млрд руб. По результатам 3К23 соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA достигло 1,3x.
Отметим, что Совет Директоров ФосАгро все же рекомендовал выплатить дивиденды за 9М23 в размере ₽291 на акцию (которые включают в себя ранее не выплаченные дивиденды за предыдущий квартал 2023 года). В таком случае, див. доходность составит 4,2%. Возобновление выплат дивидендов Компанией на квартальной основе вызовет положительную реакцию рынка, на наш взгляд.
Ситуация на рынке удобрений и его перспективы:
На текущий момент рынок минеральных удобрений демонстрирует некоторые признаки восстановления потребительского спроса после 2022 года. Однако стоит отметить, что в 2К23 и начале 3К23 цены на минеральные продукты достигли своих минимумов за последние два года; на текущий момент наблюдается некоторое восстановление этих значений, как следствие повышения сезонного спроса. Так, в 3К23 был рост цен FOB Балтика в пределах $500-510/т. При этом средний уровень цен на MAP в 3К23 составил 468/т, FOB Балтика.
Отметим, что на сегодняшний день рынки сбыта удобрений сохраняют, набравший обороты, спрос. Более того, ограничение китайского экспорта как на азотные, так и на фосфорные удобрения создает ограниченный уровень предложения, тем самым поддерживая текущий уровень цен.
Основные факты релиза:
• Общий объем производства ФосАгро демонстрирует рост на 2,6% (8 573 тыс. тонн) и 3,7% (2 889 тыс. тонн) за 3К23 и 9М23 соответственно в результате увеличения объемов производства MAP и работы нового комплекса в Волхове.
• EBITDA за 3К23 была на уровне 54,6 млрд руб., а за 9М23 составила 151,1 млрд руб., что ниже значений за аналогичные периоды прошлого года. Но стоит отметить, что продолжающийся рост рентабельности по этому показателю происходит за счет роста доли продукции с добавленной стоимостью