Возобновится ли ралли на российском рынке?Аналитики ИК «Атон» Рост сменился коррекцией: после роста индекса РТС примерно на 40% в декабре-марте на российском рынке началась коррекция, выразившаяся

Возобновится ли ралли на российском рынке?
Аналитики ИК «Атон»

Рост сменился коррекцией: после роста индекса РТС примерно на 40% в декабре-марте на российском рынке началась коррекция, выразившаяся двузначными цифрами. Волна продаж прокатилась по всем ключевым развивающимся рынкам (из-за повсеместных опасений относительно возможного ужесточения политики процентных ставок). Самое существенное падение наблюдалось в группе сходных стран, включая Россию, Польшу, Венгрию, ЮАР и Бразилию (где в течение последних месяцев отмечался самый стремительный рост), поэтому можно сделать вывод о том, что оно носит технический характер. Вопрос заключается в том, возобновится ли ралли после этого "технического перерыва". В первой реакции инвесторов нет ничего нового: в 2004-2006 годах было четыре подобных периода. Как правило, в России цены падали ниже, чем на аналогичных рынках (сравнительная динамика котировок от максимумов до самых низких точек в аналогичных странах, входящих в индекс MSCI Emerging Market, показана на диаграмме выше справа). Если учесть глубину и сроки предыдущих падений, то на российском рынке цены должны продолжить снижение, особенно если учесть опережающие темпы роста во время ралли 2005-2006 годов. В отличие от предыдущих периодов коррекции сейчас оценки стоимости уже нельзя назвать низкими. Совокупный коэффициент P/E российского рынка сейчас выражается двузначными цифрами, что никак не свидетельствует о дешевизне акций ни по историческим меркам, ни в сравнении с аналогами, особенно – на фоне неустойчивого прогноза прибыли российских компаний. Результаты сравнительной оценки по секторам еще менее утешительные: значения коэффициентов P/E для акций российских нефтегазовых и сталелитейных компаний, а также компаний потребительского и банковского секторов, свидетельствуют о наличии премии к аналогам развивающегося и развитого рынка. Однако есть и положительные стороны. Среди внушающих оптимизм событий следует отметить устойчивость цен на ключевые виды сырья с начала года. Это означает, что сохраняется потенциал превышения консенсус-прогноза прибыли на 2006 год. В целом, нельзя исключать новую волну повышения оценок стоимости, т.к. они основаны на долгосрочной цене на нефть на уровне $40-45/брр. Наконец, несмотря на опасения относительно ужесточения политики процентных ставок, пока политика остается гибкой, а у фондов GEM и EMEA (как показывают фактические данные) еще много средств, не нашедших своего применения. Заключение: наблюдаемое сейчас снижение цен может продолжиться до тех пор, пока не улягутся опасения, связанные с возможным ужесточением политики процентных ставок, при этом оценки стоимости российских компаний уже не выглядят такими убедительными, как раньше. Тем не менее, благодаря высокому уровню цен на сырье прогнозы прибыли могут быть изменены в сторону повышения, а в условиях сохраняющегося избытка капитала спрос на ценные бумаги развивающихся рынков сохранится. Поэтому мы полагаем, что до конца года акции российских компаний достигнут новых высот. Инвесторам следует воспользоваться "техническим перерывом" для покупки акций, отличающихся разумными оценками стоимости, которые можно найти среди бумаг независимых нефте- и горнодобывающих компаний и операторов связи. Помимо российских акций, весьма привлекательным соотношением риска и прибыли характеризуются бумаги ряда казахстанских экспортеров сырья, таких как Arawak Energy, CNPC-Aktobemunaigaz, Celtic Resources, Eurasia Gold и European Minerals, а также Caspian Services, Steppe Cement и Kazkommertsbank. Подробнее...