Возможное снижение ставок может благоприятно отразится на прибыльности Reality Income
Скорректированная EPS Reality Income Corporation (O-US) в первом квартале превысила консенсус на 6,3%. Компания нарастила портфель недвижимости на 9,9 млн кв. футов за квартал, годовой арендный портфель увеличился на $543 млн, а чистый долг — на $819 млн.
По итогам первого квартала выручка Reality Income выросла на 17% г/г, до $944,4 млн (+6,3% кв/кв), в связи с расширением площадей на 15,35%, до 246,7 млн кв. футов. Выручка по сопоставимым площадям повысилась на 0,2%, до $719,7 млн. Общий портфель аренды в годовом исчислении достиг $3,540 млрд (+18,1% год к году).
Чистая прибыль компании увеличилась с прошлогодних $199,4 млн до $225 млн (−1,5% кв/кв). Показатель в расчете на акцию составил $0,34 (на 6,3% выше консенсуса) и оказался идентичен прошлогоднему.
За квартал Reality Income Corporation сгенерировала скорректированный операционный денежный поток в объеме $650,7 млн (+12,2% г/г и +2,6% кв/кв). Инвестиции в недвижимость составили $1,675 млрд по сравнению с $1,526 млрд годом ранее и $3,906 млрд в прошлом квартале. Прогнозный объем инвестиций в недвижимость на весь 2023 год был пересмотрен с более $5 млрд до более $6 млрд.
Объем денежных средств и краткосрочных инвестиций на счетах Reality Income Corporation по итогам отчетного периода оказался равен $165 млн, чистый долг вырос до $18,6 млрд (+18,9% г/г и +4,6% кв/кв). Отношение чистого долга к EBITDA составляет 6,5 и превышает медианное значение по сектору на уровне 5,7. Процентные расходы выросли до $154 млн (+44,9% г/г и +17,4% кв/кв) в связи с привлечением долга и повышением процентных ставок. Компания также разместила акции на общую сумму $0,8 млрд по средневзвешенной цене $63,31. Привлечение капитала связано с осуществлением инвестиций в недвижимость.
В марте Reality Income объявила о 102-м подряд увеличении квартального дивиденда. В годовом исчислении на конец отчетного квартала выплата составила $3,06 на акцию. Размер ежемесячного дивиденда повышен на 1,6%, до $0,7515. Это эквивалентно 76,7% скорректированного операционного денежного потока. Общая дивидендная доходность к текущим котировкам составляет 4,7%.
Компания повысила прогноз чистой прибыли на акцию с $1,20–1,32 до $1,22–1,32, по скорректированному операционному денежному потоку на акцию ориентир пересмотрен вверх $3,93–4,03 до $3,94–4,03, по общим и административным расходам — с 3%-3,5% до 2,9–3,4% выручки, по расходам на содержание недвижимости с 1–1,5% до 1–1,4% выручки. Гайденсы в отношении роста аренды по сопоставимым площадям, уровня заполняемости и налоговым расходам подтверждены в размере 1,25%, более 98% и в диапазоне $55–65 млн соответственно.
Мы нейтрально оцениваем результаты Reality Income Corporation за первый квартал. Рост процентных ставок давит на маржинальность бизнеса, однако широкая диверсификация, расширение объемов бизнеса и высокая заполняемость площадей (на уровне 99%) позволяют компании генерировать устойчивый денежный поток для акционеров.
Потенциальные драйверы роста
1. Объемы бизнеса компании растут. Прогнозы инвестиций в недвижимость в этом году улучшены после значительного роста в 2022-м.
2. Бизнес Reality Income надежно защищен от инфляции, так как по более чем 84% ее контрактов предусмотрена индексация арендной ставки, и практически все контракты предусматривают покрытие расходов на содержание недвижимости.
3. Компания умеренно улучшила прогнозы чистой прибыли и скорректированного денежного потока, что позитивно скажется на выплатах акционерам.
4. Смена риторики ФРС и возможное снижение ставок в 2023 году благоприятно отразится на прибыльности Reality Income.
Потенциальные риски
1. Наступление рецессии может привести к уменьшению заполняемости площадей и/или снижению арендных ставок.
2. Повышение ставок оказывает давление на прибыльность компании и увеличивает ориентир требуемой доходности по акциям компании, что, в свою очередь, негативно для их котировок. В то же время основная часть долга Reality Income привлечена по фиксированным ставкам и равномерно распределена по срокам погашения.
Целевая цена на горизонте 12 месяцев на пересмотре.