Возможное повышение Центробанком РФ ставки рефинансирования не окажет существенного влияния на уровень инфляции

В минувшую пятницу Банк России оставил без изменения ставку рефинансирования (8% годовых) и процентных ставок по своим операциям. Сегодня стало известно, что зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев не исключает изменения ставки рефинансирования на очередном заседании СД регулятора. Пятничное решение Центробанка России оставить ставки без изменения, в целом, было ожидаемо рынком. Правда, немного был ужесточен текст комментария, что может быть связано с тем, что возросла инфляционная угроза. Фактически инфляция вернулась в целевой диапазон (5-6%), соответственно, из текста заявления исчезло упоминание о приемлемости сложившегося уровня ставок на ближайшие месяцы. Тем не менее, заявление регулятора может быть трактовано, как оставляющие свободу для повышения ставок уже на следующем заседании. Проблема заключается в том, что большинство факторов, способствующих росту инфляции в РФ, носят не монетарный характер. В частности, подорожание сельскохозяйственных культур связано в основном с ростом цен на сельхозсырье на мировых рынках. А рост тарифов вообще носит нерыночный характер. Поэтому, если ставка и будет повышена, то никакого влияния на данный фактор она не окажет. В этом контексте вызывает определенное сомнение то, что возможность повышения ставок может как-то негативно повлиять на инфляцию. Что же касается темпов экономического роста (а мы в последнее время действительно наблюдаем некоторое оживление экономической активности), то, опять же, дополнительное повышение текущих ставок может поставить под угрозу дальнейшие темпы экономического восстановления в России. Поэтому, судя по всему, на следующем заседании мы, если и увидим повышение ставки, то оно будет минимальным, в пределах 0,25%. Что же касается акций российских банков, то сейчас для них важнее факторы аппетита к риску на мировых рынках и валютный фактор: если рубль будет укрепляться, то это будет благоприятно как для "Сбербанка", так и для ВТБ. Относительно реакции на решение по ставке дать однозначную оценку сложно. Потому что те показатели процентной маржи, которые наблюдались исходя из последней отчетности, не дают однозначных ориентиров по данному вопросу. Так или иначе, сейчас российские банки (и особенно "Сбербанк") зарабатывают хорошую прибыль и в этом контексте, даже если повышение ставки и будет, то существенно на их активности это не скажется.