Чем может обернуться сделка "Самолета" и "Сбера"

Сбербанк, как крупнейший кредитор, может получить управление в компании «Самолет» в рамках реструктуризации долга, сообщает Коммерсантъ со ссылкой на источники. Скорее всего, речь идет о проектах, которые кредитует банк. Условия сделки находятся на стадии обсуждения. Не исключается реструктуризация кредитов, при которой в качестве залога могут выступать активы бенефициаров группы, не имеющие отношения к бизнесу Самолета.

Один из обсуждаемых вариантов — вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка. И банк, и застройщик от комментариев отказались, как и два других крупных кредитора компании — ДОМ.РФ и ВТБ.

Влияние. Официального подтверждения и деталей нет — новость нейтральна и не меняет наш взгляд. Без знания условий потенциальной реструктуризации оценить ее влияние на текущих акционеров не представляется возможным. Она может обернуться как в положительную, так и в отрицательную сторону. Например, позитивный вариант мог бы предполагать простую конвертацию части долга компании в акционерный капитал или значительное улучшение условий кредитов (снижение ставок и пролонгация сроков погашения) без дополнительных условий для акционеров. Негативный вариант — это реструктуризация с крайне сильным размытием текущих долей акционеров.

Оценка. У нас «Негативный» взгляд на акции компании на горизонте года. Медленное снижение ставок не транслируется в сокращение финансовых расходов компании, а основной для компании рынок новостроек в Московском регионе в этом году, по нашим оценкам, будет слабым. На этом фоне мы ожидаем убытки у компании вплоть до 2028 г. Акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA на 2026 г. 4,5x.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала 
Источник: БКС Мир инвестиций