Восстановление потерь по части заблокированных активов будет серьёзным катализатором для акций "Сбербанка"

Сбербанк (SBER RX/SBERP RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ: 365 руб.) опубликовал результаты по РСБУ за апрель 2024 г. Чистая прибыль за апрель составила 131 млрд руб. (23,6% ROE), увеличившись на 9% г/г и на 2% м/м. Рост кредитного портфеля в апреле ускорился в корпоративном сегменте (+1,5% м/м против +1,3% в марте) и в ипотеке (+0,7% м/м против +0,2% в марте); при этом рост необеспеченных потребительских кредитов слегка замедлился (+1,3% м/м против +1,4% в марте). 

Относительно уровней годичной давности совокупный кредитный портфель Сбербанка вырос на 22%, что позволяет ему зарабатывать маржу на ранее сформированном портфеле активов (особенно с учетом того, что займы под плавающую ставку составляют около 50% корпоративного портфеля). В то же время, в апреле продолжился приток средств на депозиты физлиц (+2,0% м/м против +1,8% в марте), а суммарный объем средств на счетах юрлиц вырос на 7% м/м (в марте этот показатель снизился на 0,9%), преимущественно за счет притока на срочные вклады. ЧПД в апреле вырос на 18% г/г и на 1% м/м, при этом стоимость риска снизилась на 0,6 п. п. м/м и на 0,3 п. п. г/г.

В целом динамика прибыли год-к-году соответствует недавним заявлениям топ-менеджмента (о намерении ежегодно наращивать этот показатель). Сбербанк остается одним из наших фаворитов в финансовом секторе на 2024 г. На текущих уровнях мультипликатор P/BV составляет 0,97, а P/E 2024П – 4,2, причем банк сохраняет возможность генерировать ROE выше исторических уровней. Дивидендная доходность по итогам 2023П составляет 10,6%, а по итогам 2024П может составить 12- 13%, по нашим оценкам, в дополнение к росту балансовой стоимости капитала более чем на 10% в год. Восстановление потерь по части заблокированных активов банка может стать серьёзным дополнительным катализатором для акций Сбербанка в этом году.