Вопрос по дивидендам "Ленты" остается дискуссионным

«Лента» закрыла 2025 год сильно — выручка впервые пробила отметку 1,1 трлн руб., прибавив 24% г/г, чистая прибыль выросла на 56%, до 38 млрд руб. Что особенно важно — долговая нагрузка снизилась до 0,6х ND/EBITDA, это комфортный уровень для компании с такими темпами экспансии. Рентабельность по EBITDA составила 7,6% — на целевом уровне, хотя опережающий рост операционных расходов не позволил её улучшить. В целом отчёт вышел лучше ожиданий.

Вопрос по дивидендам дискуссионный. Менеджмент последовательно расставляет приоритеты: сначала органика и M&A, потом акционеры. При этом баланс позволяет начать выплаты уже в этом году, и ряд аналитиков закладывает первые дивиденды в 2026-м. Наш взгляд консервативный — не рассматриваем это как базовый сценарий, скорее история 2027 года, если не найдётся крупная сделка.

Главные риски — высокая ключевая ставка ЦБ и возможное замедление потребительской активности на фоне жёсткой денежно-кредитной политики. Дополнительное давление создаёт усиливающаяся конкуренция со стороны X5 и Магнита именно в формате «у дома» — том самом, на который «Лента» делает главную ставку в своей стратегии до 2028 года. Проще говоря, компания заходит на чужую поляну, где игроки уже давно укоренились.

Инвесторам с горизонтом от года — держать и докупать на просадках, однако важно чётко понимать: это история роста, а не кэш-флоу. Дивидендного потока в ближайшее время ждать не стоит — компания реинвестирует в экспансию. Тем, кто смотрит на более короткий горизонт, оценку держим нейтральной — есть смысл рассмотреть альтернативы в других секторах с более предсказуемой отдачей.