Вопрос дивидендов для "ФосАгро" остается открытым

«ФосАгро» планирует вечером 23 апреля опубликовать результаты за IV квартал. Результаты вряд ли будут впечатляющими. Основной сдерживающий фактор — более крепкий рубль (79,9 за доллар США против 100,5 в IV квартале 2024 г.). Также обращаем внимание на давление со стороны издержек и цен на удобрения. Мы считаем, что все основные параметры: выручка, EBITDA и чистая прибыль снизились г/г.

Скорректированная операционная прибыль (EBITDA) в IV квартале, по нашим оценкам, снизилась примерно на 27% г/г до 35 млрд руб.

Скорректированная чистая прибыль за IV квартал могла составить около 16 млрд руб. 

Хотя мы не удивимся, если дивидендов в этот раз опять не будет. Если рекомендация по дивидендам все-таки будет объявлена, это станет позитивным фактором. Впрочем, прогнозируемость выплаты сейчас низкая. Компания пока не заплатила дивиденды за III квартал, также пропустила выплату за I квартал. Мы считаем, что в условиях неопределенности ФосАгро может пропустить еще одну выплату за IV квартал. 

Влияние

Вопрос дивидендов остается открытым, возможен локальный катализатор. Допускаем, что публикация результатов за IV квартал может быть локальным катализатором. Особенно если релиз совпадет с рекомендацией по дивидендам (обычно рекомендация по дивидендам озвучивается в тот же день, что и отчетность). Рекомендация по дивидендам может прибавить интереса к бумаге. Исторически дивиденды достаточно волатильны и зависят также от инвестиций в оборотный капитал, который сложнее поддается прогнозированию. 

Оценка

Мы сохраняем наш «Негативный» взгляд на ФосАгро. Наши экономисты по-прежнему ждут относительно стабильного рубля во II и III квартале. Еще один негативный фактор — давление издержек со стороны расходов на серу и серную кислоту, хлорид калия, которые резко выросли в 2025 г. Риски связанны с курсом рубля и ценами на удобрения (которые сейчас в моменте находятся на относительно высоком уровне).