Волна дефолтов накрывает
Индекс МосБиржи может продолжить отскакивать на новостях, но ситуация в реальной экономике легче не становится. Дефолты, увы, были, есть и будут.
Статистика и прогнозы
«Число эмитентов с дефолтом в этом году будет максимальным за 17 лет» — такая оценка звучит у аналитиков «Синары». Это похоже на правду. Лишь бы в 2027 году не побили рекорд.
По оценке НКР, технические или фактические дефолты в 2026 могут допустить более 50 эмитентов. Из них 20–30 рискуют не устранить нарушения обязательств.
К сентябрю зафиксировано более 500 дефолтных событий. Это повторные невыплаты по разным выпускам, а не 500 компаний.
По опубликованным оценкам, просроченные платежи достигли 41 млрд рублей против 34 млрд за 2025. Доля дефолтных бумаг выросла с 0,69% на конец 2025 до 1,77% в августе.
Механика простая: старые долги нужно погашать, новые деньги дорогие, а прибыль и поступления не успевают за процентами. Снижение ключевой ставки помогает, но накопленные проблемы мгновенно не лечит. Да и в целом ставка тут, скорее, как слабая мера для решения глубоких и накопившихся проблем.
Примеры этого года. Их много, но приведу лишь несколько
ЕвроТранс. После череды просрочек 5 августа зафиксирован фактический дефолт, к 7 сентября такой статус получили все десять выпусков облигаций. Их объем в обращении составлял 27,1 млрд рублей.
Монополия. Проблемы начались еще в декабре 2025 и продолжились в 2026. Например, 23 января зафиксирован дефолт по купону 001Р-05. Компания объявила о подготовке реструктуризации всех выпусков.
Нэппи Клаб. Январскую просрочку закрыли, но 28 апреля компания раскрыла фактический дефолт по БО-01: не выплатила купон на 3,1 млн рублей. Хороший пример того, почему погашенный техдефолт не означает, что финансовые проблемы исчезли.
По факту примеров недобросовестных исполнений обязательств в разы больше, т.к. многие лишь формально еще не объявили дефолт. Счет идет не на дни, а на часы.
На что смотрю при выборе облигаций?
История платежей и новости. Повторные техдефолты, блокировки счетов, крупные иски, обыски и аресты ключевых лиц требуют отдельного разбора. Спокойные котировки еще не означают отсутствие проблемы.
Ликвидность и ближайшие погашения. Сколько свободных денег, сколько нужно выплатить за следующие 12 месяцев, есть ли подтвержденные кредитные линии? Дебиторкой купон не заплатишь. Особенно если покупатели сами задерживают оплату.
Чистый долг / EBITDA. Для многих нефинансовых компаний до 2х выглядит спокойнее, 2–3х требует внимания, выше 3х повышает требования к анализу. Но универсальной границы нет: отрасль, устойчивость бизнеса и график платежей важнее одной цифры. EBITDA не равна деньгам, доступным для погашения долга.
Покрытие процентов. Смотрим процентные расходы либо долг EBITDA, не смешивая методики. По сектору сравнивать всегда справедливо, т.к., условно, IT имеет долг ниже девелоперов.
Денежный поток. Растущая прибыль радует, но сколько остается после процентов и необходимых инвестиций? Если кассовый разрыв постоянно закрывают новыми займами?
Рейтинг. Читаю не только буквы, но и обоснование, прогноз, причины возможного снижения. Агентства могут реагировать с опозданием, да и рейтинг не гарантирует выплат.
Итог какой?
Высокий купон не компенсирует любой риск, часто это приманка для юных инвесторов. А десяток выпусков одного холдинга не превращается в диверсификацию.
Всегда проще пожертвовать доходностью, чем потом париться из-за ее отсутствия вовсе. Тише едешь — дальше будешь. И дольше.
Комментарии