Волатильность на валютном рынке усилится, тренд на ослабление курса рубля сохранится

А он мятежный ищет бури...

Коротко

Прошедшая неделя была одной из худших и не только для российского фондового рынка. Для того чтобы это понять, достаточно посмотреть на таблицу индикаторов. Рублевый индекс российского фондового на прошлой неделе пока еще выглядит лучше своего долларового собрата, продолжая пересчитывать долларовые цены акций в рубли, но это не только не позволяет ему расти как прежде, но и уже не спасает от приличного снижения. Примечательно, что ослабление доллара на мировых рынках никак не отразилось на ценах на нефть. Доллар падает, и цены на нефть падают, хотя, казалось бы, должны расти. В чем причины, произошедшего падения на рынках? Многие "винят" во всем Китай.

Европа

Курс евро к доллару США на прошлой неделе продолжил свой рост. Казалось бы все против евро. И слабость экономик южных европейских стран, и ожидания роста процентных ставок в США, и действующая европейская программа количественного смягчения. Но все переменилось в одночасье. На прошлой неделе в США были опубликованы протоколы последнего заседания комитета ФРС США по открытому рынку, информация из которых резко снизила ожидания скорого роста ставок в США (более подробно см.ниже). Это привело к резкому удешевлению доллара на мировом валютном рынке.

Но рост стоимости евро никак не помог европейским акциям, которые за прошедшую неделю прилично снизились. Для этого есть, по крайней мере, две причины. Первая, ее называют многие аналитики, это - опасения замедления китайской экономики. На позапрошлой неделе Китай дважды девальвировал свою валюту, что для многих явилось своеобразным подтверждением китайскими властями того, что китайская экономика замедляется. А раз так, то возможное ухудшение экономики Китая может негативно отразится на объемах спроса на европейские товары и услуги, что приведет к сокращению доходов европейский компаний. Вторая причина, частично перекликается с первой. Так как удорожание евро на мировом валютном рынке делает европейские товары относительно более дорогими, это может привести к снижению спроса на них по всему миру. Именно против удорожания евро, кстати, борется ЕЦБ, выкупая облигации с рынка, но, как видно, не все в его власти.

Новости про Грецию отходят на второй план. Вряд ли отставка греческого премьера и повышение долгосрочного кредитного рейтинга Греции с "СС" до "ССС" агентством Fitch как-то повлияли на европейский фондовый рынок на прошлой неделе.

Были на прошлой неделе и позитивные макроэкономические новости по еврозоне. Так индексы деловой активности в сфере услуг и деловой активности в промышленности в августе оказались лучше ожиданий, но это, скорее всего, также не повлияло на действия игроков на европейском фондовом рынке.

США

Доллар США на прошлой неделе снизился. Это видно по росту курса евро. Другой индикатор роста или снижения привлекательности американской валюты - доходность американских госбумаг пока "молчит". Теоретически снижение привлекательности инвестиций в доллар должно вызвать рост доходностей по американским гособлигациям, но этого пока не происходит. Такая "безучастность" американских гособлигаций вызывает сомнения в устойчивом продолжении снижения стоимости доллара США.

Причиной текущего снижения стоимости доллара на мировых рынках называют неоправдавшиеся ожидания инвесторов относительно содержания протоколов последнего заседания комитета ФРС США по открытому рынку. Из протоколов инвесторы увидели, что среди членов комитета отсутствует единство относительно сроков повышения процентных ставок. Кроме того, большинство членов комитета считают, что условия для ужесточения денежно-кредитной политики пока не достигнуты, хотя они (эти условия) и приближаются к своим плановым показателям. Напомним, что для ФРС США важными условиями для повышения ставок являются устойчивые темпы роста экономики США и уровень базовой инфляция в 2%. Аналитики подсчитали, что после опубликования вышеуказанных протоколов число экспертов ожидающих повышения ставки в США в сентябре резко сократилось.

Как и в Европе, цены на акции в США резко снизились на прошлой неделе. Аналитики называют причинами этого снижение цен на нефть. США, как-то незаметно, стало нефтяной державой, и колебания цен на нефть стали лихорадить американский фондовый рынок. Цены на нефть в свою очередь на прошлой неделе снизились, скорее всего, из-за опасений снижения спроса со стороны китайской экономики. Кроме снижения цены нефти негатив для фондового рынка можно было при желании найти и в макростатистике за неделю. Так, индекс опережающих индикаторов в США в июле снизился на 0.2%, хотя рынок ожидал роста. В прошлом месяце этот индикатор "излучал оптимизм". Его рост в июне был 0.6%.

Вообще то, как ни странно, падение американских акций на прошлой неделе может стать своеобразной развилкой: вправо, влево. Вправо - снижение цен на акции в США может быть расценено по всему миру как рост рисков. Это вызовет, как это уже не раз бывало, бегство в качество, т.е. распродажу евро и валют развивающихся стран. На этом курс доллара вырастет на текущей неделе. Влево - рост ожиданий откладывания повышения ставок в США приведет к дальнейшему ослаблению доллара.

Нефть

Китай, Китай и снова Китай. Цены на нефть на прошлой неделе резко снизились. На это могла повлиять новость из Китая по индексу деловой активности (PMI) в промышленном секторе этой страны. За прошедшие недели августа этот показатель снизился до 47.1 с 47.8 в июле.

Другой новостью, пришедшей уже из США, были данные о запасах нефти в этой стране. Аналитики ожидали снижение этого показатели, а он вырос на существенные 2.620 млн. баррелей.

Россия

На прошлой неделе курс рубля к доллару США прилично снизился. Сигналом для этого, как может показаться, стало заявление одного из представителей российских властей о том, что у ЦБ РФ слишком мало золотовалютных резервов, чтобы их тратить для поддержания рубля. Хотя, конечно же, дело не в том, что кто-то что-то сказал. Снижение цены нефти марки Brent за неделю почти на 7% точно указывает на причину удешевления рубля. Кроме фундаментальных обоснований снижения курса рубля при снижении цен на нефть, есть и спекулятивные соображения. Надо вспомнить, что ЦБ РФ некоторое время назад дал понять, что будет скупать доллары для пополнения своих резервов, когда рубль будет укрепляться, и не делать этого, когда рубль будет слабеть. Фактически, это означает отказ ЦБ РФ от поддержания курса рубля в период его слабости. Таким образом, снижение цен на нефть явилось началом периода ослабления рубля и сигналом того, что рубль некому будет поддержать в это время. Такого спекулянты не смогли пропустить.

Таким образом, девальвация рубля продолжается. Для России, как мне кажется, в данных условиях это может означать рост цен на потребительские товары и снижение доходов населения. Временно улучшится наполняемость бюджета, но усиление замедления экономики вскоре вновь сделает бюджет дефицитным.

Улучшить ситуацию в экономике России может рост цен на нефть. Это может произойти в случае продолжения ослабления доллара на мировых рынках.

Прогноз

Прогноз по валютному рынку: Ситуация на валютном рынке на текущей неделе видится весьма драматичной. Волатильность усилится, а тренд на ослабление курса рубля, скорее всего, сохранится.

Прогноз по рынку акций: На российском фондовом рынке сохраняется зависимость движения рублевых цен акций в зависимости от динамики курса рубля, правда, как я уже отметил, это помогает только замедлить падение российского рублевого фондового индекса (индекс ММВБ). Происходящее в мировой экономике и на рынке нефти настраивает, как и на валютном рынке, на очень волатильную неделю на рынке российских акций и сохранение понижательного тренда.

Индикатор	21.08.2015	14.08.2015	%
Рубль, руб/$	66.9608	63.9988	4.63%
Евро, $/евро	1.1386	1.1081	2.75%
КО США, 10 лет, YTM	2.04%	2.16%	-0.12%
MOSPRIME O/N	11.43%	11.45%	-0.17%
MICEX CBI TR	271.31	271.64	-0.12%
Индекс ММВБ	1 663.31	1 707.95	-2.61%
Индекс РТС	762.38	825.12	-7.60%
DJIA	16 459.65	17 477.40	-5.82%
EURO STOXX 50 Price EUR	3 247.26	3 490.93	-6.98%
China Shanghai Comp	3 507.74	3 993.67	-12.17%
Нефть, Brent, $/bbl	45.46	48.74	-6.73%
Нефть, WTI, $/bbl	40.45	41.87	-3.39%
Золото, $/oz	1 159.60	1 118.40	3.68%
"Сбербанк", ао	69.86	74.43	-6.14%
"ЛУКОЙЛ", ао	2 412.00	2 561.10	-5.82%