Во втором квартале 2022 года ожидается сокращение инвестиций HeadHunter

HeadHunter опубликовал финансовые результаты за 1К22. Мы отмечаем сильную динамику консолидированной выручки (+57% г/г, +85% г/г в предыдущем квартале) и скорректированной EBITDA (+92% г/г, рентабельность скорр. EBITDA +4 п.п) относительно 1К21, однако позитивные результаты включают эффект консолидации приобретений.

Основным драйвером выручки стали продукты пакетных подписок и размещения вакансий (+61% г/г и 57% г/г соответственно), а наиболее сильный рост среди источников доходов пришелся на сегмент крупных клиентов из Москвы и СПб (+71% г/г). Влияние на выручку оказала также консолидация платформ Skillaz (с 1 апреля 2021 г.), занимающейся развитием технологий по автоматизации рекрутинга, и Dream Job, платформы отзывов о работодателях. По нашей оценке, выручка Skillaz могла составить около 150 млн руб. в 1К22, в этом случае без учета консолидации Skillaz темп роста выручки HeadHunter в 1К22 мог бы составить 51% г/г.

Cкорр. EBITDA выросла в 1,9 раз г/г, при этом рентабельность по данному показателю выросла с 47,2% до 51,5% за счет улучшения монетизационной модели, а также более медленного роста маркетинговых расходов (40% г/г) по сравнению с выручкой, что также является замедлением относительно темпов наращивания маркетинговых расходов в предыдущем квартале (+136% г/г в 4К21). При этом рост расходов на персонал ускорился до 71% г/г по сравнению с темпом прошлого квартала (+53% г/г). Рост расходов на персонал связан с повышением выплат по опционной программе, увеличением численности персонала на 136 человек, индексацией зарплат разработчиков, а также консолидацией Skillaz.

Денежная позиция компании на конец квартала составила 4,7 млрд руб., а чистый долг – 2,9 млрд руб. Долговая нагрузка компании осталась незначительной на уровне 0,3х по показателю "Чистый долг/EBITDA" (против 0,1х на начало года).

Результаты выглядят сильными на уровне выручки, однако, по нашему мнению, 1К22 еще не в полной мере отражает тенденцию замедления рынка найма. Мы также ожидаем сокращения инвестиций компании в 2К22, что вместе с высокой базой 2021 г. может существенно замедлить темпы роста в ближайших кварталах