Во время организованной ЛУКОЙЛом поездки аналитиков в Египет представители компании детализировали свои стратегические планы, уделив особое внимание деятельности на Ближнем Востоке и в Северной Африке.
Презентация
операционной деятельности НК «ЛУКОЙЛ»
на Ближнем Востоке
Лукашова Марина
(095) 204-8274
loukashova@finam.ru
Во время организованной Лукойлом поездки аналитиков в Египет представители компании детализировали свои стратегические планы, уделив особое внимание деятельности на Ближнем Востоке и в Северной Африке.
В течение ряда пресс-конференций, проведенных представителями Лукойла и Лукойл Оверсиз, было заявлено о намерениях увеличить уровень добычи на месторождениях за пределами России и довести его до 13-20%-ной доли в общей добыче Лукойла (из которых 3,3-4,3% будет приходиться на Ближний Восток и Африку) в 2013 году, при этом газ и конденсат будет составлять до 40% от общего объема добычи за рубежом.
В настоящее время Лукойл Оверсиз - 100%-ное дочернее предприятие Лукойла, осуществляет свою деятельность или отслеживает ситуацию в следующих странах:
| СНГ (Средняя Азия, проекты в Каспийском море) | Северная Африка | Ближний Восток | Латинская Америка | |
| Текущие проекты | Казахстан, Азербайджан | Египет | Иран, Ирак, Саудовская Аравия | Колумбия |
| Перспективные регионы | Узбекистан, Туркменистан | Алжир, Ливия | Катар, ОАЭ, Оман, Йемен | Эквадор, Венесуэла |
За исключением месторождений, расположенных в странах бывшего СССР, по нашему мнению, месторождения в Египте являются достаточно перспективными и уже эксплуатируются.
Египет
Источник: веб- сайт Lukoil-overseas
В настоящее время нефтяная отрасль Египта переживает спад добычи (с 922 тыс. барр/сут в 1996 году объем добычи упал до 620 тыс. барр/cут в 2003 году). В стране работают практически все международные (Shell, BP, BG и т.д.), а также средние и малые нефтяные компании (Apache, Seagull, и т.д.), хотя интерес постепенно перемещается в сторону добычи газа.
Компания Лукойл ведет добычу на двух месторождениях и ведет геологоразведку в двух проектах, связанных с добычей нефти.
| Показатель | Северная Африка | Египет | Доля Египта |
| Запасы нефти, млрд. баррелей | 43.2 | 2.9 | 6.7 |
| Запасы газа, трлн. куб.м. | 7.55 | 1.56 | 20.6 |
| Добыча нефти, тыс. баррелей в день | 3811 | 639 | 16.8 |
| Добыча газа, млрд. куб.м. | 114.5 | 21 | 18.3 |
| Нефтепереработка, тыс. баррелей в день | 1790 | 726 | 40.6 |
Мелея
Доказанные запасы (доля Лукойл Оверсиз): 7.51 млн. барр. н.э.
Объем добычи в 2003 г.: 0.334 млн. барр. н.э.
Количество скважин: 55 (действующие)
Доля Лукойл Оверсиз: 12% (через компанию LUKAgip)
На данном месторождении снижается объем добычи, и мы не ожидаем какой-либо возможности повышения ее уровня. Вследствие малой доли компании в добыче и в самом проекте, влияние работы на Мелее на деятельность Лукойл Оверсиз в Египте незначительно.
| 2001 | 2002 | 2003 | 2003/2002 | |
| Добыча, тыс. тонн | 358 | 345 | 326 | -5% |
| Выручка, тыс. $ | 9 995 | 9 544 | 10 514 | 10% |
| EBIT, тыс. $ | 2 951 | 1 365 | 1 166 | -15% |
WEEM
Доказанные запасы (доля Лукойл Оверсиз): 16.56 млн. барр. н.э.
Объем добычи в 2003 г.: 1.86 млн. барр. н.э.
Количество скважин: 15 (действующие)
Доля Лукойл Оверсиз: 100% (но необходимо заметить, что по СРП правительство владеет 50% пакетом акций месторождения, а остальные 50% принадлежат Лукойл Оверсиз, что рассматривается обычно определяется как 100-процентная доля иностранной компании).
По нашему мнению, можно с полным правом утверждать, что именно благодаря WEEM Лукойлу удалось значительно нарастить добычу в Египте за последние годы.
Интересно, что данный проект достался Лукойлу почти случайно, после того, как компания приобрела BITEK. Также необходимо заметить, что месторождение досталось Лукойлу фактически бесплатно, хотя согласно финансовой отчетности, общая сумма (68 млн. долларов), уплаченная за BITEK, была разделена приблизительно пополам между WEEM и российскими активами BITEK - в действительности же не произошло никакого оттока денежных средств.
За последние два года объем добычи компании на месторождении вырос в десять раз (очевидно потому, что начальный, “до-лукойловский” уровень добычи был незначительным), в то время как lifting costs за тот же период сократились вдвое (в настоящее время они составляют 1,4 доллара за баррель и в будущем возможно дальнейшее снижение).
Необходимо отметить характеристики месторождения и добываемой нефти отдельно.
Месторождение состоит из 4 отдельных блоков, три из которых обладают посредственными характеристиками, средние дебеты на которых колеблются между 30-100 баррелями в сутки.
Четвертый участок, который фактически стал активно осваиваться при Лукойле, обладает более высокими характеристиками. Мощный продуктивный нефтеносный песчаный пласт с залежами 20-25%-но вязкой нефти обуславливает низкие капитальные затраты и практически исключает необходимость масштабных работ по воздействию на пласт и значительные затраты на кап. ремонт. Добываемая здесь нефть имеет плотность 380 API (сходные с сортом Brent характеристики); обводненность составляет 0,5% (средний показатель по России – 82%) и практически не содержит загрязнений! Глубина залегания варьируется от 1,500 до 2,000 метров, большинство скважин высокопроизводительные, встречаются фонтанирующие.
Чтобы довести нефть до товарного состояния, необходимо только провести дегидратацию, которая осуществляется путем отстаиванием воды в хранилищах. При всех вышеперечисленных факторах легко представить себе экономику работы на данном объекте: при текущих ценах на нефть, низких транспортных и реализационных затратах, netbacks в 25-30 долл. не являются чем-то трудно достижимым. В России таких результатов добиться нельзя.
| Показатель | 2002 | 2003 | 2003/2002 |
| Добыча, тыс. барр. н.э. | 1 239 | 1 861 | 50% |
| Выручка, тыс. долл. | 21 156 | 39 264 | 85% |
| EBIT, тыс. долл. | 14 392 | 24 632 | 71% |
| EBITDA, $/барр. н.э. | 11.62 | 13.70 | 13% |
Но так как лишь один участок месторождения обладает такими характеристиками и именно он главным образом обеспечивает прирост добычи, эффект этого преимущества ограничен. Надежда пополнить резервы путем геологоразведки также небольшая. Даже при современных небольших объемах добычи срок “жизни” WEEM (R/P) составит менее 10 лет.
В своем анализе мы относим как получение самого проекта, так и вероятность новых открытий к числу больших удач, природа которых неповторяема и которые лишь частично могут быть отнесены к фактору геологической экспертизы компании. По имеющимся данным, на стадии предварительного изучения проектов специалисты компании признали существование некоторого потенциала у этих месторождений, что дало возможность раскрыть потенциал WEEM.
Но в течение последних 5-7 лет у Египта совсем не впечатляющий список крупных открытий, что может оказать негативное воздействие на возможность экспансии Лукойла в стране.
Западный и Северо-восточный Гейсум
Оба блока расположены в прибрежной зоне южной и западной частей Суэцкого канала и занимают территорию в 170 кв. км. На блоке Северо-восточный Гейсум 3 перспективные структуры. На Западном Гейсуме на сегодняшний день выделено 5 структур. Извлекаемые запасы на обоих блоках оцениваются в 228 млн. баррелей нефтяного эквивалента. Этап геологоразведки на обоих блоках займет 4 года. В случае обнаружения коммерческих запасов, планируется, что стадия добычи займет 20 лет. Возможно использование существующей инфраструктуры блока West Esh El Mallaha (WEEM). У Лукойла 50%-ная доля в проекте, остальная часть принадлежит правительству Египта.
В отношении обоих перспективных блоков у нас существуют две причины для беспокойства. Первая вызвана историей получения Лукойлом данных участков.
Как видно из вышеприведенной карты, на данной территории ведут активные поисковые работы совместные предприятия ведущих мировых и местных нефтяных компаний.
Руководство Лукойла уверяет, что геологическая экспертиза компании подтвердила, что данный участок имеет структуру, сходную с блоком WEEM. Если это действительно подтвердится на практике, то можно будет говорить о том, что у компании экспертиза высочайшего качества. Более того, мы будем готовы признать, что оба блока были приобретены своевременно и эффективно. Однако, до тех пор, пока никакого подтверждения запасам и проч. предполагаемым условиям нет, весь успех компании по работе в этом регионе Египта может быть отнесен на благоприятное стечение обстоятельств.
Второе наше опасение вызвано высокими экологическими рисками данного участка, так как он находится в курортной зоне вблизи основных центров отдыха Хургады. Хотя Лукойл является единственной российской компанией, за исключением Роснефти, имеющей опыт офшорного бурения, его способность соответствовать высоким стандартам экологической безопасности все еще под вопросом, так как в данной конкретной области у компании нет большого практического опыта.
В заключение всего сказанного выше об операциях в Египте мы хотим подчеркнуть, что, несмотря на оптимизм местных чиновников, относительно дальнейших открытий нефтяных месторождений, продемонстрированный нам во время пресс-конференций и личного общения, мы предпочитаем быть консервативными в своих ожиданиях. По нашему мнению, Египет в настоящий момент стоит на пороге трансформации в глобального игрока на газовом рынке, следовательно, для того, чтобы добиться значительной экспансии в стране Лукойл должен подвергнуть свои планы аналогичным изменениям.
Источник: Министерство нефтяной промышленности Египта
Ближний Восток
Мы не хотели бы вдаваться в широко освещенные в СМИ детали проектов компании по разведке в данном регионе.
Кроме того, мы неоднократно высказывали свое отношение к перспективам Лукойла в Ираке, по крайней мере, как они нам видятся в настоящее время.
Мы хотели бы сделать несколько замечаний о новом поле деятельности Лукойла – Саудовской Аравии.
Источник: Веб-сайт компании
Около двух месяцев назад Лукойл стал первой компанией, получившей доступ в аравийскую энергетику. Предложение, по словам Президента Лукойл-Оверсиз Андрея Кузяева, было «очень агрессивным» (детали не разглашаются), достаточным для того, чтобы обойти majors. Частично, это могло быть сделано с целью глобальной PR акции.
Вдобавок к цене, уплаченной за право работы на блоке А, компания взяла на себя обязательство инвестировать в разведку 215 млн. долларов в течение 5 лет, что подтверждено безотзывным аккредитивом.
Лукойл оценивает вероятность обнаружения газа в 55%, промышленные запасы должны составить 1,5 млрд. баррелей нефтяного эквивалента. Но мы считаем, что риск потерять все вложения (участие в тендере + инвестиции) очень высок. В соответствии с достигнутым соглашением, природный газ должен составлять не менее 50% всех найденных запасов, остальная часть должна приходиться на нефтяные газы и конденсат (или так называемый жирный газ). К сожалению, представители компании отказались прокомментировать, какое содержание нефти будет критическим для дальнейшей работы Лукойла на данном блоке. Но в связи с тем, что такая вероятность существует, мы считаем, что данный проект слишком обременен различными условиями, реализация которых будет означать безвозвратную потерю всех сделанных инвестиций и проч. затрат.
Однако, полагаем, что было бы несправедливо умолчать о предполагаемом вознаграждении за данные риски.
В случае успеха Лукойл получит 80% огромных извлекаемых запасов углеводородов. Цена газа на устье скважины составит, по крайней мере, 22 доллара за тыс. куб м. (для сравнения газ с Находкинского месторождения будет продаваться Газпрому по цене 25-28 долл. за тыс. куб м). Если объем продаж превысит 4 млрд. куб м. в год, Саудовская стороны взяла на себя обязательства построить трубопровод длиной 150 км за свой счет. В конечном итоге, Лукойл надеется, по крайней мере, на 16% конденсата, который обычно продается с премией даже к легким сортам Саудовской нефти.
Поэтому маловероятно, что проект не будет соответствовать стандартному benchmark компании - 15% внутренней нормы доходности.
Подводя итог, мы хотим отдать должное Лукойлу в области его деятельности в глобальном масштабе.
Как мы неоднократно заявляли, неоспоримым преимуществом Лукойла является его диверсифицированный портфель активов. Не менее важным может быть и то, что компания приобретает опыт работы в условиях более жесткой конкуренции, чем в России. Кроме того, возникает необходимость перенимать самые современные технологии в процессе сотрудничества с международными партнерами.
При этом мы вынуждены признать, что на сегодняшний день мы не видим никакого объективно подтвержденного конкурентного преимущества у Лукойла, позволяющего компании соперничать с majors, за исключением более низкой чувствительности к риску.