Во 2 квартале рост выручки "Хэдхантер" опять замедлится

Хэдхантер планирует в пятницу, 15 августа, опубликовать финансовые результаты за II квартал 2025 г. по МСФО. Ждем, что выручка вырастет на 1% относительно аналогичного периода предыдущего года, до 9,97 млрд руб., а скорректированная EBITDA снизится на 8% при рентабельности 53%. Прогнозируем, что скорректированная чистая прибыль упадет на 19% при рентабельности 47%.

Полагаем, в этом квартале рост выручки опять замедлился — примерно на 10 процентных пунктов. Давление, по нашему мнению, продолжали оказывать макрофакторы — снижение активности работодателей на фоне высоких процентных ставок. Мы ждем, что во II квартале компания более строго контролировала операционные расходы, но EBITDA и чистая прибыль все равно снизились в отсутствие значимого увеличения выручки.  

Отметим, что, несмотря на сокращение вакансий на платформе hh.ru на 24%, мы прогнозируем небольшой рост выручки — благодаря повышению тарифов и эффективности продуктов компании.

Также мы ждем, что компания объявит рекомендацию совета директоров по промежуточным дивидендам за 2025 г., которую совет рассмотрит 13 августа. Напомним, в мае менеджмент полагал, что дивиденды могут составить около 200 руб. на акцию.

Оценка. Ждем замедления роста выручки и снижения EBITDA исключительно из-за макрофакторов. На наш взгляд, как только процентные ставки пойдут вниз, работодатели станут более активно нанимать сотрудников и динамика улучшится. Также полагаем, что новости о промежуточных дивидендах с возможной доходностью 6% могут смягчить влияние временно слабых результатов на настроения в акциях компании.

Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на Хэдхантер на год вперед. Считаем, долгосрочно у бизнеса привлекательные как перспективы роста, так и оценка. Акции торгуются с оценкой 8,8х по мультипликатору Р/Е на 2025 г. и 6,4 на 2026 г. на базе наших прогнозов чистой прибыли и с дисконтом 36% к показателю Р/Е на год вперед. Однако краткосрочно макросреда может давить на динамику финансовых показателей.