Вложения в акции "Распадской" позволяют хеджировать инфляционные риски

ПАО «Распадская» - один из крупнейших в мире комплексов по добыче и обогащению угля наиболее востребованных марок. Годовая добыча угля составляет 23-25 млн тонн. Данное обстоятельство снижает для инвесторов регуляторные риски, увеличивает шансы системной поддержки бизнеса компании при необходимости. Запасы объединенной компании составляют 1,9 млрд тонн угля. Вложения в ее бумаги позволяют хеджировать инфляционные риски, остающиеся на повышенном уровне под влиянием системных экономических проблем (высокий долг развитых стран, недофинансирование мировой добычи) безотносительно к краткосрочным и среднесрочным рыночными и нерыночным рискам. В конце января дочерняя структура EVRAZ plc., АО «ЕВРАЗ Нижнетагильский металлургический комбинат» была включена в список экономически значимых организаций (ЭЗО). Иностранная регистрация материнского «Евраза» — это препятствие для выплаты дивидендов «Распадской». В перспективе нескольких ближайших кварталов оно, полагаем, будет преодолено. 

Преимущества 

Для компании характерны сравнительно низкие производственные затраты и амбициозные долгосрочные планы наращивания добычи до 35 млн тонн. Риски и возможности для инвесторов связаны с низким free float компании (порядка 7%). Головной акционер, Евраз, на данный момент отказался от выделения Распадской, которое транслировалось бы в рост доли ее акций в свободном обращении и опосредованно, в повышение привлекательности для инвестиций со стороны институциональных инвесторов. Однако, в среднесрочном периоде, ситуация на товарном сегменте, несмотря на имеющиеся геополитические риски, будет по-прежнему, возможно, формировать спрос на активы Распадской, к примеру, со стороны азиатских инвесторов. Полагаем, в данной связи, что Евраз, возможно, вернется к реализации идеи выделения активов Распадской в ближайшие годы. 

Наш прогноз дивидендных выплат Распадской по итогам 2025 г. составляет 13 руб./ао. Рынок не закладывает, впрочем, по нашим данным, в свои оценки возможность выплат дивидендов компанией по итогам этого года.

Риски 

Для угледобывающей отрасли традиционно высоки технологические вызовы, оценки применяемого нами дисконта - поправки на риски вложений в бумаги компании традиционно несколько выше среднего по рынку. Негативные для оценки факторы стратегического характера обусловлены политикой наднациональных структур, прежде всего, развитых стран, направленной на ограничение добычи ископаемого топлива. Однако, последние события на рынках указывают на высокие риски, сопровождающие формированное искусственное ограничение потребления традиционных видов сырья. 

Ухудшение статистики финансов Распадской в I пг. обусловлено, как представляется, прежде всего, ослаблением динамики ключевых рынков. Однако, рассчитываем на активизацию в 2025 г. конструктивных процессов. На смежных для бизнеса Распадской энергетических сегментах, нефтяном и газовом, сейчас по-прежнему, в рамках наших оценок, сохраняются весомые предпосылки формирования среднесрочного дефицита.