Для развитых экономик влияние "омикрона" будет сильным только в первые недели 2022 года

Валютные качели. Мы ожидаем, что курс российской валюты останется в ближайшее время на высоком уровне, а к концу 2022 года укрепится до 73 рублей за доллар.

Данный прогноз мы повысили в октябре прошлого года вследствие роста стоимости энергоносителей и газа. Полагаем, что цены на энергоносители останутся высокими этой зимой, что положительно скажется на балансе текущих операций.

При росте цен на газ большая часть валютной выручки сможет избежать применения бюджетного правила. Это может привести к укреплению российской валюты до 69 рублей за доллар. Напомним, что бюджетное правило используется для снижения зависимости бюджета страны от сырьевых цен и выражается в покупке валюты Минфином на нефтегазовые доходы, полученные от продажи нефти по ценам, которые превышают базовое значение. Это приводит к стерилизации валютной выручки от продажи нефти по цене свыше $62 за баррель.

Основной риск для нашего курсового прогноза – политический. Однако принятие решения по результатам декабрьских переговоров между президентами России и США о продолжении диалога является положительным сигналом для рынка.

Фавориты рынка. Из-за отсутствия четкого плана по выходу из пандемии существуют риски просчетов в денежно-кредитной и налогово-бюджетной политике разных стран, вследствие чего рынки будут оставаться волатильными.

Доходность по суверенным облигациям (ценным бумагам, выпущенным правительствами) на развитых рынках выросла. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США увеличилась на 28 базисных пунктов – до 1,78%, а реальные ставки – на 25 базисных пунктов, до -0,76%. Аналогичные немецкие облигации также выросли на 25 базисных пунктов до -0,037%.

На фондовых рынках наблюдается сильный поворот в сторону недооцененных ценных бумаг, особенно в энергетическом и финансовом секторах, в то время как технологические компании показывают снижение доходности.

С учетом нормализации денежно-кредитной политики США, мы переносим фокус внимания с суверенных и инвестиционных облигаций на кредитные бумаги азиатских рынков и государственные облигации Китая, номинированные в юанях.

От пандемии к эндемии. Мировая экономика потеряла из-за пандемии триллионы долларов (по разным оценкам, от $4 до 10 трлн).

В настоящее время количество подтвержденных случаев заражения коронавирусом в мире примерно в три раза выше, чем в предыдущие пики, что отражает гораздо более высокие темпы распространения штамма "омикрон" и более активное тестирование людей. Исследование Имперского колледжа Лондона показало, что у пациентов с "омикроном" вероятность попадания в больницу на 45% ниже, чем у инфицированных вариантом "дельта". Новый штамм более заразен, но менее смертоносен.

Положительным моментом при распространении штамма "омикрон" может оказаться повышение коллективного иммунитета, а риском – создание еще одного нового варианта вируса (каждый раз, когда вирус заражает нас, он создает свои копии с ошибками или мутациями). Пока еще рано говорить о том, ускорит ли этот штамм переход от пандемического вируса к вирусу, являющимся эндемичным для населения, и борьба с которым напоминает профилактику сезонного гриппа.

"Омикрон" может замедлить экономический рост, но не остановить его, поскольку рынки сосредоточены на высокой инфляции и прекращении скупки активов центральными банками.

Наибольшее воздействие на экономику способна оказать высокая заразность нового штамма. Большое количество случаев заражения может привести к значительной нехватке рабочей силы из-за изоляции людей на карантине. Соответственно, можно ожидать тысячи отмененных рейсов по всему миру, новых нагрузок на систему здравоохранения и дополнительных сбоев в цепочке поставок.

Для развитых экономик влияние "омикрона", скорее всего, будет временным и наиболее сильным только в первые несколько недель или месяцев этого года. Если мы не увидим появления новых штаммов с более тяжелыми симптомами, то пока нет причин ожидать продолжительного экономического ущерба. Положительным моментом можно считать тот факт, что экономики разных стран все более эффективно преодолевают перебои в работе и приспосабливаются к условиям ограничений, связанных с карантином.