Влияние санкций на экономику РФ представляется ограниченным

01.08.22 17:30 Новости и комментарии
Аналитики
ИК "АК БАРС Финанс"

На фоне восстановления цен на нефть и повышения котировок индикативного для мировой экономики американского фондового сегмента, индекс Мосбиржи по итогам недели вырос на 5,6%.

Данные макроэкономической статистики США, ЕС, РФ в основном демонстрируют улучшение. В частности, индекс заказов на товары длительного пользования в США вырос в июне на 1,9% м./м. против 0,8% м./м. в мае и консенсус – прогноза, равного -0,5%. Более 75% из порядка 55% компаний индекса S&P 500, опубликовавших свои результаты за второй квартал, продемонстрировали показатели прибыли выше прогнозных.

Ряд новостей поддержали, прямо или косвенно, спрос на товарном сегменте. По итогам I пг. объем производства золота в РФ оказался на 6,7% ниже результатов соответствующего периода прошлого года. Федеральная пробирная палата, по данным ведущих рыночных СМИ, не выдает российским золотодобытчикам разрешения на экспорт золота, если сделки проходят с дисконтом. Россия добывает порядка 10% мирового золота.

По данным Росстата, предприятия РФ в январе-мае 2022 года получили сальдированную прибыль (прибыль минус убыток) в размере 14 трлн 590,2 млрд руб., что в 1,5 раза больше, чем за тот же период 2021 года. Компании – эмитенты РФ способны сохранять и преумножать стоимость для инвесторов вопреки агрессивным внутренним и внешним условиям. С точки зрения рыночных фундаментальных факторов их стоимость существенно отклонилась вниз от справедливых уровней.

По итогам прошлой недели сохранялась тенденция сокращения оценочных рисков вложений: Европейские правительства ослабили усилия по ограничению возможностей России торговать нефтью, сообщила Financial Times. ЕС ранее запретил страховать суда с российской нефтью, но Британия, где находится крупнейший рынок страхования Lloyd's of London, пока этого не сделала.

Однако, информация последних дней, свидетельствующая об эскалации социально - политического конфликта в Косово – традиционный негативный сигнал для спроса. На повышенном уровне остаются внутренние риски, обусловленные санкциями и контрсанкциями. Минфин выступил против запрета покупки иностранных бумаг "неквалами", но только в отношении финансовых инструметов дружественных стран. ЦБ считает, что риски блокировки могут возникнуть в любой зарубежной инфраструктуре

Краткосрочные риски для ликвидности и спроса, как представляется, формирует разрешение правительства заемщикам РФ погасить задолженность в валюте по кредитам, выданным иностранными банками при условии, что заемщик погасит не менее 20% от задолженности. На этом фоне повышены нормативы по всем категориям резервируемых обязательств банков в иностранной валюте с 4% до 5%. Параллельно на 1 п.п., до 3%, с 1 августа повышены нормативы по всем категориям резервируемых обязательств в рублях для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций.

В то же время, в понедельник 01 августа глава Минпромторга РФ Денис Мантуров предложил проработать вопрос закупки продукции металлургических компаний в госрезерв, а также пересмотреть формулу расчета НДПИ на железную руду и снизить акциз на жидкую сталь.

МВФ ожидает падение ВВП РФ в 2022г на 6%, в 2023г - на 3,5%, рост мирового ВВП на 3,2% и 2,9%. Между тем, влияние санкций на экономику РФ представляется ограниченным. РФ к октябрю 2021 г. накопила прямых иностранных инвестиций недружественных стран на сумму порядка $300 млрд. Закрытие бизнеса в РФ может в этой ситуации, привести к сокращению ВВП РФ на 2% - 5%.

Дополнительная "просадка" ВВП возможна за счет перебоев в поставках в РФ технологической продукции, а также в связи с закрытием западными регуляторами для компаний и банков РФ западных рынков фондирования. Однако, потерю западных кредитных рынков для экономики способна нивелировать активизация внутреннего кредитования. Для сравнения, весь объем внешнего долга РФ, по оценке Банка России, по состоянию на 1 января 2022 года составлял $478,2 млрд (или порядка 35% ВВП РФ), увеличившись за 2021 год на $11 млрд (или порядка 1% от ВВП). Риск нарушения функционала цепочек поставок, как показывает статистика подавляющего большинства экспортных секторов, успешно преодолевается. В этой ситуации, ключевой фактор, определяющий динамику Валового продукта – политика ЦБ. При этом, влияние монетарных условий в РФ на динамику ВВП, формирует, как представляется, потенциал изменения реального ВВП РФ в перспективе 2023 года в диапазоне -2% /+2%. Ожидаем также реализации мер правительства, направленных на поддержку пострадавших в результате санкционного шока отраслей. При значимом изменении внешних и внутренних факторов указанный базовый среднесрочный прогноз динамики ВВП РФ будет скорректирован.

С точки зрения оценок внешних факторов, влияющих на экономику РФ необходимо отметить, что реальная эффективная ставка федеральных фондов США находится на историческом минимуме в -8%. При ослаблении кредитно – инфляционных опасений подобные сверхмягкие монетарные условия, как показывает практика, формируют очень сильный импульс среднесрочного роста американского ВВП и финансовых рынков.

Сокращение потребления остается средне- и долгосрочным фактором риска для нефтяных цен и российского бюджета. Однако, регулирующая спрос и предложение роль ОПЕК+ с момента создания этой структуры в 2016 году стабильно проявляла свою эффективность как в случае рыночного, обусловленного ростом цен, снижения спроса, так и в ответ на различные нерыночные факторы искусственного, в том числе, связанного с санкциями, ограничения потребления ведущими контрагентами.

Фактором риска для среднесрочных оценок спроса остается европейский газовый кризис. Однако, статистика TTF, где котировки стоимости натурального газа превысили $2000 за тыс куб. м., отражает лишь небольшую долю рынка. При этом надо учитывать сохранение рынками нефти и газа в Азии и США, сформированных в первом полугодии ценовых коридоров.

По итогам предстоящей недели преобладают шансы повышения российского и американского рынков акций. Для курса рубля к доллару США и евро, по итогам предстоящей недели преобладают шансы снижения. Прогнозные целевые диапазоны закрытия пятницы: 2070– 2250 пунктов по индексу Мосбиржи, 31550 – 33060 пунктов по индексу DJIA, 56,40 – 63,75 руб. за доллар США и 58,10 – 65,10 руб. за евро. На российском рынке сравнительно благоприятную динамику, возможно, продемонстрируют бумаги, входящие в расчет индексов Мосбиржи финансов, потребительского сектора, электроэнергетики, IT и строительных компаний.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...