Владимир Малиновский, аналитик «Вэб-инвест Банка». Комментарий к рынку корпоративных облигаций. Достаточно тяжелая ситуация на денежном рынке не помешала котировкам некоторых выпусков вырасти на

Владимир Малиновский, аналитик «Вэб-инвест Банка». Комментарий к рынку корпоративных облигаций. Достаточно тяжелая ситуация на денежном рынке не помешала котировкам некоторых выпусков вырасти на прошедшей неделе. Данный феномен, впрочем, можно вполне объяснить «игровыми» моментами – активные покупки федеральных бумаг одним из крупных участников рынка создали почву для осуществления спекулятивных операций. В совокупности с отскоком цен по российским евробондам, некоторые операторы решили сыграть вверх и в рублевом сегменте. «Пороху» хватило лишь на голубые фишки – в основном некоторые московские выпуски и несколько серий корпоративных облигаций. В результате, цены облигаций, которые были задействованы в игре, выросли порядка 1,5-2%, и на этом рост ограничился. Факторов для дальнейшего снижения доходности на рынке практически нет, а многие уже начинают подумывать о продажах на чуть более высоких от минимальных значений уровнях. К тому же фактор ликвидности все же оказывает давление на покупателей – остатки на корр. счетах находятся на минимальных с начала года уровнях, а ставки на рынке МБК колеблются на значениях 10-15% годовых. Прогнозируется сохранение текущей ситуации на денежном рынке как минимум до конца мая – крупные налоговые выплаты в совокупности с продолжающимся оттоком средств за рубеж будут оказывать давление на банковскую ликвидность. В краткосрочной перспективе можно ожидать начала очередной волны повышения уровня доходности, впрочем, ее темпы, возможно, снизятся по сравнению с последним месяцем – так, я ожидаю падения котировок голубых фишек в промежутке двух-трех недель порядка 1-1,5%. Рекомендация по сохранению портфеля в краткосрочных выпусках остается в силе. В более долгосрочной перспективе огромное влияние на уровень доходности будет оказывать решение о повышении учетной ставки в США, которое ожидается практически всеми экспертами уже в конце июня. Единственным вопросом остается размер повышения – в случае, если оно будет производиться постепенно небольшими ступеньками (что, скорее всего и произойдет), перспективы дальнейшего ее роста будут продолжать негативно влиять на рыночные процентные ставки. Для России это означает сохранение тенденции к выходу средств нерезидентов из страны и сохранение достаточно напряженной ситуации на денежном рынке. Практически единственным позитивом сейчас остаются результаты переговоров о вступлении России в ВТО и присвоение Казахстану инвестиционного рейтинга от агентства S&P, что теоретически приближает и Россию к повышению оценки агентством. В целом рассчитывать на резкую смену текущего понижательного тренда, на мой взгляд, пока не стоит. Скорее всего, в ближайшие месяцы можно будет ожидать постепенного роста доходности облигаций, которое периодически будет сменяться консолидацией рынка. Количество новых эмитентов снизится по сравнению с началом года, займы будут откладываться в расчете на лучшую рыночную конъюнктуру. К тому же сезонное снижение активности операторов рынка на период лета может способствовать сокращению объема совершаемых операций, а значит, и ликвидности бумаг.