Владимир Цупров, начальник отдела корпоративного финансирования «Национального Банка Развития». Возвращение инвесторов на рынок. Рынок субфедеральных и корпоративных облигаций последние недели

Владимир Цупров, начальник отдела корпоративного финансирования «Национального Банка Развития». Возвращение инвесторов на рынок. Рынок субфедеральных и корпоративных облигаций последние недели устойчиво растет. Показательно, что тенденция к росту установилась в конце ноября и не прерывалась в конце месяца. Причиной тому - резкий рост рублевой ликвидности в банковской системе, позволивший участникам рынка впервые с середины лета спокойно фондировать свои позиции через МБК и репо на переходящую дату. При этом предложение денег превышало спрос и привело к существенному снижению ставок на денежном рынке. Индикаторы ликвидности - остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ - отражают устойчивое восстановление ликвидности. Главную роль в восстановление ликвидности играют, конечно, не выборы в Госдуму, хотя косвенно ожидания хороших результатов способствуют стабильности. Самый главный фактор - это, конечно, курс рубля. Из-за высоких цен на нефть, резкого падения доллара к евро сейчас не видно никаких причин для роста доллара в России. При этом банки, традиционно рассматривающие доллар как базовую валюту и увеличившие свои позиции в валюте в сентябре из-за ожиданий девальвации в октябре из-за дела Юкоса, пока не так охотно, как они это делали весной этого года, расстаются с валютой. Несмотря на это мартовские доллары уже стоят дешевле 30 рублей за доллар, но это из-за слабой развитости срочного рынка всего лишь косвенный индикатор настроений. Фактор Юкоса во многом заложен в ценах (облигаций). Это подтверждает тот факт, что сообщение о разрыве сделки по слиянию Юкоса и Сибнефти вызвало ступор облигационного рынка всего на несколько часов и к вечеру пятницы уже не оказывало никакого влияния. Мы бы хотели отметить, что инвесторов сейчас интересуют в первую очередь ликвидные облигации из первого и выборочно второго эшелонов. Отсутствие новых эмиссий в этом сегменте провоцирует увеличивать покупки на вторичном рынке. Эмиссии же облигаций из третьего и выше эшелонов сейчас интересуют не многих, в основном тех, у кого много лишних длинных деньги. Короткими деньгами туда никто не заходит и еще долго не будет заходить. В текущий момент мы рассматриваем интересными объектами для работы на рынке облигации Москвы 31 и 29 серий, длинные телекомы: Сибирьтелеком, ЮТК и УРСИ. Длинные телекомы нам нравятся тем, что это «рыночные» бумаги, размещенные ненасильственным методом (за что отдельная благодарность их организаторам). Москва вплотную подобралась к отметке 10% годовых и является главным индикатором рынка. В краткосрочной перспективе станет ключевым событием пробитие МГор-31 (пока МГор-29 в блокировке и торгуются только на форвардах) отметки 101% от номинала (10% годовых). Телекомы подбираются к сопротивлению 13% годовых и очевидно, что если длинная Москва пройдет 10, то телекомы пройдут 13%. Сопротивление на уровне 10% годовых по длинной Москве нами рассматривается как знаковое, поэтому мы не будем спешить с оптимистичными краткосрочными прогнозами. Долгосрочные же перспективы мы оцениваем как оптимистичные.