Владимир Цупров, начальник отдела корпоративного финансирования «Национального Банка Развития». Несколько недель назад мы писали о том, что, несмотря на хорошие перспективы сужения спрэда

Владимир Цупров, начальник отдела корпоративного финансирования «Национального Банка Развития». Несколько недель назад мы писали о том, что, несмотря на хорошие перспективы сужения спрэда еврооблигации Россия-30 к американским бондам, риск падения последних делает игру на повышение рискованной. Но американские облигации падать не желают - переломный момент наступил после выхода низкой инфляции. На этой же неделе произошли еще очень важные события. Несмотря на сообщения о рекордных эмиссиях в 2004 году Правительством США, на выход вчера очень хороших данных по экономике и на попытки сыграть на понижение в 10-ти летних US Treasuries на сильном уровне сопротивления 100.8, облигации показали новые локальные максимумы. Складывается ощущение, что американский долг растет против логики. А это значит, что логика неправильная. Возможно, факт падения доллара оказывает такое воздействие на рынок, а возможно, есть другие причины. Например, ожидания того, что процентные ставки в США не будут повышены до осени, а разрыв между короткими и длинными ставками делает вложения в длинный долг привлекательным. В связи с сохраняющимися ожиданиями сокращения спрэда российского долга к американскому мы видим возможность для рискованной спекулятивной игры на пробитие уровней сопротивления и целью по Россия-30 на уровне минимум 98. Риск здесь заключается в том, что 10-ти летние US Treasuries очередной раз оттолкнутся от мощного сопротивления на уровне 101 (4.1%) и подтвердят наличие бокового канала. Именно наличие этого риска и создает потенциал роста в случае, если он не подтвердится. В рублевых облигациях пока все предельно просто - избыточная ликвидность, низкие ставки в облигациях Москвы и первом эшелоне. Сохраняется неудовлетворенный спрос, не допускающий падения цен. Единственный фактор, не укладывающийся в эту идеалистическую картину, наличие спроса под относительно высокие ставки РЕПО на переходящую дату - от 9 до 10%. В тоже время, много инвесторов помнят о летнем обвале, боятся текущих ставок и пытаются найти защиту. Очень интересные в этом плане бумаги Центретелком-3, предлагающую неплохую доходность к оферте и в тоже время может рассматриваться под погашение. Более рискован, но не менее интересен, РусАл-2. Ряд инвесторов уходит в третий эшелон, но из-за ограниченной ликвидности этих бумаг эта стратегия может сыграть злую шутку в случае ухудшения ситуации на рынке.